正文
元
/
股；
2019
年
1
月实施第二期市场化股份增持计划，筹集资金上限
9309
万元，如以
1
月
9
日收盘价测算，拟认购股票
0.71%
，参与对象为未参与第一期计划的主要高管，激励范围扩大至
8
级；截至
3
月
29
日，已累计购买
407
万股合计
5360
万元，占比总股本
0.34%
。多期员工持股计划充分调动各级管理层积极性，彰显对未来发展的信心。
（
4
）广百股份：
2018
年
12
月，控股股东广百集团及其全资子公司广商资本与越秀金控签订股权转让意向书，拟以现金受让越秀金控持有的广州友谊
100%
股权；
2019
年
2
月，股权转让协议获广州市国资委批准；
4
月，友谊集团完成工商变更登记。广百集团承诺自
2019
年
3
月
28
日起
2
年内，将友谊集团
100%
股权转让给广百股份，以解决同业竞争问题。我们判断，广州两大老牌百货有望实现整合，形成广州市场商业龙头，发挥规模效应
。
此外关注低估值小市值，有转型改善空间的公司：
百联集团、鄂武商
A
、欧亚集团、银座股份、合百股份等。
其中：①市值：南宁百货（
29.2
亿元）、银座股份（
31.3
亿元）等；②
PE-TTM
：鄂武商
A
（
8.3x
）、王府井（
12x
）等；③
PB
：银座股份（
1x
）、百联股份（
1.2x
）等
。
行业观点：
展望
2019
年二季度，考虑到
2018
年二季度开始的低基数，以及
2019
年以来，外部政策（增值税率
4
月
1
日起下调）、环境等积极因素逐渐落实显效，并进一步提升市场对消费信心，我们判断二季度整体消费趋势将环比改善，并有望向全年延伸。
我们建议：
①长期核心推荐行业优质龙头：
永辉超市
、
苏宁易购
、
天虹股份
。
②
CPI
预期上行等，把握超市机会：
首选
家家悦
，推荐
红旗连锁
；
③
关注国改机会
&
业绩改善弹性大的百货：
天虹股份
、
王府井
等；
④
可选消费中，黄金珠宝和化妆品行业成长性优：
推荐
周大生
等。
【核心推荐】永辉超市、苏宁易购、天虹股份、家家悦、红旗连锁等
（
A
）永辉超市：
治理、组织、机制优化，
2019
年回归核心能力，有望再迎高效成长。
2018
年底起步的
mini
店尚在打磨期，经营定位、商品结构、供应链、到家到店协同推进等诸多方面仍有待更加成熟和标准化，而后加速复制，预计仍需
1-2
个季度的观察窗口期，但我们坚定看好
mini
店和创新业务的逻辑，并对公司的执行力和动态迭代优化能力有信心。
给以目标市值
832-1011
亿元，合理价值区间
8.7-10.6
元
。
风险提示：跨区域扩张、新业态发展、激励机制改善以及投资收益的不确定性。
（
B
）苏宁易购：双线融合持续增效，加速提升市场份额。
公司
2017
下半年以来执行力强化，
2018
年以来加速布局线下入口，持续完善及优化金融、物流、小店等业务板块，智慧零售稳步推进；得益于双线运营优势以及多产业资源协同，无论是线上还是线下，我们认为，公司
2019
年均有望延续快速且优于同业的增速，从而在偏弱的市场环境中，实现市场份额的持续快速提升。
风险提示：线下改善与线上减亏低于预期；与阿里合作效果欠佳；竞争加剧等。
（
C
）天虹股份
：
引领百货转型创新，携手腾讯加速科技转型，进入加速成长期。
公司
2013
年开始全面转型，各层级激励全覆盖激励充分；围绕数字化、体验式、供应链打造核心竞争力，引领行业业态创新，具备整合输出能力；储备门店丰富，开店提速且创新管理输出模式，次新区坪效和毛利率向成熟区域靠拢。通过持续精耕细作、修炼内功，从而保障公司整体业绩稳健增长，显著优于同业。给以合理价值区间
15.17-16.85
元。
风险提示：外延扩张低于预期；新店培育期拉长；竞争加剧风险。
（
D
）
家家悦：夯实核心竞争力，展店
&
