【星网宇达（002829）】收购明航科技，迎来业绩爆发拐点

中信研究 · 公众号 · · 2017-09-07 08:03

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投资设立星网精仪，产业链上游延伸提升竞争力。 公司通过与业内专家合资设立子公司，逐步上游核心器件领域延伸布局，结合公司自身在光纤陀螺等器件领域的研发积累，共同助力公司对以无人机、雷达为代表的智能装备、设备核心领域的业务拓展，进一步加强关键技术储备与整体竞争力。

围绕海洋进行业务布局，业绩将迎爆发拐点。 公司围绕海洋开展业务布局，产品体系以惯性技术为核心逐步形成信息感知（惯性/卫星/组合/雷达/红外/多波束）、指挥中继（指挥控制系统/动中通/专网/公网）、无人智能平台（无人机/无人车/无人船）三大业务平台。现有惯性导航、动中通等核心产品快速增长，以军用无人机为代表的新布局产品推广迅速，明年有望取得更进一步突破，同时外延标的（明航/凯盾）增强公司产品体系与业务竞争力，并进一步增厚公司业绩。此前限制性股票计划激励短期增加年内费用开支（2017-18预计为4,075/1,896万元），2018年公司有望迎来业绩爆发拐点。

风险因素： 惯性技术渗透过慢，军品收入确认延后，并购整合不及预期。

维持“买入”评级。 公司作为A股民营惯性技术新龙头，围绕海洋领域内生与外延结合，内生+外延构筑“感知+指挥+智能”三大业务平台。考虑到明年内生业务潜力与拟收购标的质量与现金收购流程（假设四季度开始并表），我们上调公司2017-19年EPS预测至0.51/1.19/1.63（调整前为0.48/0.95/1.52元），对应归母净利润0.77/1.81/2.47亿元；公司内生业务高速发展即将开启，外延收购优质标的，2018年有望成为业绩爆发拐点，重申“买入”评级，上调公司6个月目标价至41.65元，对应18年35x PE。