主要观点总结
交大铁发是一家专业从事轨道交通智能产品及装备的研发、生产、销售，并提供专业技术服务的高新技术企业，涉及安全监测检测、铁路信息化系统、新型材料、智能装备、测绘服务、运维服务等领域。公司具有国家级专精特新“小巨人”企业、四川省企业技术中心等资质，多项核心技术和产品获得认定和奖项。近年来，公司营收和净利润持续增长，毛利率和净利率水平总体稳定。公司形成了直销模式，客户群体主要为国铁集团、中国铁建、中国中铁等。轨道交通行业作为国家重点支持的战略性新兴产业，未来发展前景良好。公司重视技术创新和研发，承担了多项国家、省部级及国铁集团重大及重点科研课题，拥有多项专利和资质。募投项目预计扩大生产能力、提升自动化和信息化水平、提高研发效率。可比公司PE均值较高，公司研发能力强，产品多次应用于国家重大铁路建设项目。未来，公司需关注宏观经济与行业政策风险、客户集中度较高、新产品市场推广等风险。
关键观点总结
关键观点1: 公司背景与业务
交大铁发是一家专业从事轨道交通智能产品及装备的研发、生产、销售，并提供专业技术服务的高新技术企业，覆盖安全监测检测、铁路信息化系统、新型材料、智能装备、测绘服务、运维服务等领域。
关键观点2: 资质与荣誉
公司具备国家级专精特新“小巨人”企业、四川省企业技术中心等资质，多项核心技术和产品获得认定和奖项。
关键观点3: 财务状况
近年来，公司营收和净利润持续增长，毛利率和净利率水平总体稳定，形成了直销模式，客户群体主要为国铁集团、中国铁建、中国中铁等。
关键观点4: 行业前景
轨道交通行业作为国家重点支持的战略性新兴产业，未来发展前景良好，公司需关注宏观经济与行业政策风险、客户集中度较高、新产品市场推广等风险。
关键观点5: 研发与创新
公司重视技术创新和研发，承担了多项国家、省部级及国铁集团重大及重点科研课题，拥有多项专利和资质，未来需持续创新以保持竞争力。
正文
公司的线路监测系统已应用于多条国家重大干线铁路，包括成都局管内崩塌体落石较为频繁的沪昆线、广州局管内焦柳线、城市轨道运输环境较复杂的广州地铁14 号线等。
1.1.2、
铁路信息化系统
智能建造信息化系统
：铁路工程建设具有规模大、标准高、管理协调复杂、周期长等特点。在传统管理模式下，各个组织机构和建设环节之间存在信息壁垒、数据孤岛，造成建设过程中面临数据共享与分析困难、管理手段匮乏等问题。工程建设管理又是整个铁路工程建设全过程中最重要的环节之一，管理水平的高低直接影响到铁路工程质量和安全。
公司信息化产品依托数据引擎、物联网引擎、图形引擎构建分布式云架构平台，为铁路信息化建设提供项目管理业务、现场管理业务等服务内容，可以实现计划管理、进度管理、质量管理、安全管理、环境管理、分析预警以及其他现场管理等功能
。公司通过将物联感知与项目管理相结合，融合BIM+GIS、大数据、IOT 物联网、5G 等新一代信息技术，研发了智能梁场生产管理系统、隧道断面质量检测系统、地灾自动化监测系统等多款产品。本系统具备可视化、自动化、集中化、智能化等特点，实现过程数据互联互通，全局数据集成分析，促进工程建设的全周期精细化管理；通过信息化管理手段助力相关单位多层级、分权限统一监管、科学决策与协同发展，为用户提供专业解决方案。
公司的
智能建造信息化系统已在川藏铁路、渝昆高铁、山东地方铁路等多个国家重大、重点工程项目成功应用。
1.1.3、
新型材料
（1）高性能活性粉末混凝土材料
公司利用活性粉末混凝土（Reactive Powder Concrete，简称 RPC）材料在抗压强度、抗剪强度、抗拉强度等方面的卓越性能，研发生产了高铁电缆沟槽盖板、新型市政井盖、地铁疏散平台、步行盲道砖等一系列高性能活性粉末混凝土材料产品。产品具备较强的耐久性、抗震性、耐高温性、耐火性以及抗腐蚀能力，较传统材料制作的产品更为轻便、美观。
公司生产的 RPC 产品目前已广泛应用于市政工程和轨道交通等多种不同领域。
（2）聚氨酯材料产品
公司利用聚氨酯材料研发了一系列聚氨酯材料产品，如聚氨酯轨下弹性垫板、聚氨酯减振垫等。公司的聚氨酯材料产品兼顾耐高/低温性能、耐油/耐水性能，其优异的恒久压缩变形性能使其在长期高负荷工作下仍具有较好的回弹性能。
聚氨酯轨下弹性垫板主要针对目前我国重载铁路用轨下弹性垫板易压溃、易磨损轨枕等问题，采用聚氨酯材料，通过发泡反应热固成型技术，在满足重载轨下弹性垫板刚度指标的同时大幅提升了抗拉强度，产品平板式设计增强了抗撕裂性能，同时扩大了垫板与轨枕的接触面积，降低了压强，有效减少微动摩擦引起的轨枕磨损；通过其优异的恒久压缩变形性能，有效降低了弹条扣件松动率，确保了行车安全。
聚氨酯轨下弹性垫板已在大秦铁路正式试用，市场前景良好。
聚氨酯减振垫等其他产品主要依靠聚氨酯材料优异的各项性能，广泛使用在轨道交通基础设施，目前公司聚氨酯减振垫已在上海莘庄站正式销售并使用。
快速钢轨打磨车
：快速钢轨打磨车是一种专门用于铁路轨道维护的设备系统，其主要功能是通过打磨机械对钢轨头部滚动表面进行精细处理，旨在改善钢轨的几何尺寸、提高表面平滑度，从而减缓钢轨表面损伤的发展，延长钢轨的使用寿命，并提升列车的运行平稳性和乘客的乘坐舒适度；在城市轨道交通中，快速钢轨打磨车能够保持轨道的平滑度，提升列车的运行效率和乘客的乘坐体验。
快速钢轨打磨车采用钢轨被动式打磨的方式，在机车牵引力作用下，可以25～60km/h 速度对钢轨进行打磨作业，通过物理方式（如砂轮打磨、磨石磨削等）清除钢轨表面的不平顺、缺陷和损伤，如裂纹、剥落、波磨等，并将钢轨外轮廓恢复到其原始设计形状或优化后的形状。快速钢轨打磨车主要用于钢轨预打磨、预防性打磨和不改变廓形的修理性打磨。目前公司快速钢轨打磨车已在成都地铁正式验收并上线使用。
1.1.5、 测绘服务
公司测绘服务业务涵盖精测网评估及测量、沉降评估及结构变形监测，是保障铁路线路高平顺性的必要手段，而高平顺性是确保高铁列车安全性和舒适性的关键要素。
公司自成立以来便参与中国高铁建设的测绘服务工作，先后参与了京沪高铁、兰新高铁、京张高铁、渝昆高铁等国家“八纵八横”高速铁路网及其他诸多高铁线路的建设工作。在高铁全生命周期的运营阶段，公司积极参与京沪高铁、京广高铁、沪昆高铁、成渝高铁等重点线路运营期测绘服务工作，为高铁正常运营提供坚实的技术支持。在10 余年的专注服务过程中，打造出一支具备丰富咨询评估经验的专业团队，参与了复杂艰险山区、高海拔区、岩溶区、湿陷性黄土区、区域沉降区等各类复杂地质、环境条件下的高铁建设，积累了国内主要环境条件下的测绘服务经验，建立了专业且丰富的问题库，可为高铁建设及运营单位提供各类测绘相关复杂问题的解决方案。
公司自主研发的“客运专线铁路沉降观测与评估系统”是全国首批通过铁道部评审的高速铁路沉降评估专业软件系统，广泛应用于各大高速铁路线路的建设。公司多位技术骨干作为主要人员参编了中国铁路总公司《铁路工程沉降变形观测与评估技术规程》（Q/CR9230-2016）。公司率先在上海局开展运营期咨询评估业务，自主研发的“运营期综合自动化评估系统”，为铁路局、测量企业、评估单位等不同部门建立沟通与数据共享平台，实现全路局测量工作全过程信息化管理、测量数据自动化分析评估。公司不仅在国内市场精耕细作，还积极拓展海外市场，成功中标“一带一路”印尼雅万高铁精测网及沉降咨询评估项目，助力雅万高铁顺利开通运营。
公司已为全国40 余家铁路建设企业、13 个铁路局提供测绘服务，累计服务里程已达4 万公里，具备深厚的技术实力、丰富的项目经验、科学的评估管理体系。
1.1.6、
运维服务
铁路构筑物（路基、桥涵、隧道、道床板、轨道板、轨枕等）随着铁路运营服务年限的增加，同时受温度应力、荷载、振动、自然沉降及水文地质变化等影响，会出现劣化、破损、离缝、脱空、沉降、上拱、翻浆冒泥等病害，影响铁路轨道平顺性和运营安全。
公司长期致力于提供轨道结构病害“监检治”一体化综合服务，不断探索新材料、新技术、新装备及高适应性的工艺工法，针对不同病害特征制定科学合理的专项整治方案，结合公司检测、监测及咨询评估等丰富经验，为高铁后期运维提供有力技术支持。通过多种检测手段，针对轨道结构强度、应力、裂纹、空洞、渗漏水、粉化等病害进行检测、分析、评估结构健康状态及病害发展趋势，并提供合理化整治修复建议；利用自动化监测系统对铁路运营期间构筑物状态及病害整治施工期间轨道结构变形过程进行监测分析，对施工和运营风险进行预判及预警；采用超高压低水流、高压注浆、植筋锚固等专项技术，结合定制的高早强、高韧性、高耐候的有机高分子特种材料达到快速修复病害部位并恢复通车的条件，同步结合无损检测技术，对修复后的结构进行复检对比。
公司基于超高压低水流的无砟轨道板下劣化混凝土破除技术属于线路结构病害综合整治服务的一种典型应用，该技术利用超高压水泵机组将纯水加压，通过定制设计的高强度合金枪管、特定角度多孔喷头以及具有专利技术的执行机构，实现高效、精准的破拆劣化混凝土结构且不伤钢筋的微创整治效果，避免了因锯轨、揭板等传统方式造成的二次伤害及应力释放风险，大幅提高了病害整治效率及安全性，降低了运营维护成本。
公司的线路结构病害综合整治服务现已运用于京沪高铁、贵广线、成自线、重庆兴隆场/达州/成都北编组站等。
（2）钢轨打磨服务
随着我国轨道交通事业的不断发展，列车重量和行车密度不断增加，会加速钢轨表面损伤。通过钢轨打磨，能有效消除钢轨病害、改善轮轨关系、延长钢轨使用寿命，改善线路质量，确保列车安全运行。
公司2011 年参与了国铁集团《大型养路机械关键技术研究——钢轨高速打磨车关键技术研究》课题，开始国内自主知识产权的快速钢轨打磨车研究；2020 年参与了国铁集团《智能化钢轨快速打磨关键技术研究及装备研制》课题研究，并于2021 年6 月成功下线国内首台带有自主研发打磨单元的被动式快速钢轨打磨车（80Km/h 以上），打破了快速钢轨打磨装备的国外技术垄断；公司建立了高速打磨实验室及砂轮试验台，不断开展技术优化与大量试验，并加快推进轨道交通打磨车研制应用，全面开展钢轨打磨服务。
公司主要通过对线路病害的调查、制定对应的打磨方案，采用大型打磨车辆或
小型打磨机具对钢轨进行预打磨、预防性打磨或修理性打磨，以去除钢轨表面缺陷、保持钢轨合适的外形轮廓、保障行车稳定性。
从产品营收分布来看，2022-2024年公司的安全监测检测类产品收入分别为 15,181.81 万元、14,361.36 万元和 20,731.09万元，占主营业务收入的比例分别为 65.89%、53.37%和 62.63%，为公司最主要的收入来源，其收入总体呈现上升趋势。公司的测绘服务收入则存在一定的波动，该波动主要是由不同类型测绘服务的实施周期跨度较大所导致。
从产品的毛利率来看，2022-2024年公司安全监测检测类产品毛利率分别为 42.45%、47.11%和 41.37%。2024 年安全监测检测类产品的毛利率相比 2023 年有所下降，主要是2024 年验收的“兰新客专地震预警监测系统”项目受到报价策略影响。由于2024 年下半年兰州铁路局辖区内有多条运营期线路有高铁地震预警系统的采购计划，为进一步加大西北区域的市场覆盖率，后续获取更多潜在订单，该项目市场竞争激烈，各方投标价均偏低，因此“兰新客专地震预警监测系统”项目毛利率低于一般地震预警系统项目毛利率。
2022-2024年公司的测绘服务毛利率分别为 56.13%、40.06%和 48.27%。2024 年测绘服务的毛利率有所增加，主要是由于公司销售的测绘业务结构变化，2024 年测绘服务中咨询评估、监测检测等毛利率较高的业务销售占比提高，因而相应全年毛利率有所提高。
1.2、
财务：公司营业收入逐年增长，毛利率水平总体稳定
2022-2024年度，公司的主营业务收入分别为 23,040.73 万元、26,909.02 万元和 33,102.52 万元，呈现逐年增长趋势。主要原因为：公司产品下游市场规模较大，运营维护市场增长较快；公司产品经过多年研发，逐渐获得市场认可，订单数量持续增长。
2022-2024年度，公司毛利率分别为 45.76%、46.57%和 44.50%；净利率分别为14.35%、17.9%、16.73%。公司的毛利率、净利率水平总体稳定。
2022-2024年度，公司发生的期间费用总额分别为6,068.99万元、6,611.48万元和7,432.27万元，占营业收入的比重分别为25.77%、24.18%和22.17%，公司的期间费用主要以销售费用、管理费用和研发费用为主。
一方面，随着收入规模的增长，公司的销售费用与管理费用率也在逐渐下降。另一方面，2022-2024年，公司研发费用金额分别为 1,255.36 万元、1,399.67 万元和 1,944.20 万元，公司研发费用率分别为 5.33%、5.12%和5.80%，研发费用率稳中有增。
