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中金点睛 · 公众号 · 金融 · 2017-10-20 07:52

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——9月新开工项目总投资额同比增速从8月的4.2%小幅放缓至3.9%（图表4），且固定资产投资的资金来源同比增速从8月的11.6%下降至6.7%。分部门看（图表5），

► 9月制造业投资增速从8月的2.7%进一步小幅下降至2.3%， 可能是受到环保督查下供给受限的影响。

► 9月房地产开发投资同比增速从8月的7.9%上升至9.4%，而领先指标表现不一。 房地产新开工面积增速从8月的5.3%放缓至1.4%（图表6）；但土地成交面积同比增速则从上个月的3.7%跳升至25.6%（图表7）。此外，9月房地产到位资金同比增速从8月的4.2%下降至1%——9月房地产成交面积及成交额同比增速双双下滑，成交面积同比减少了1.5%。

► 9月基建投资保持强劲，从上月的12.9%上升至14.7%。

► 同时，9月民间固定资产投资增速从8月的3.5%微升至3.6% （图表8），仍处相对低位，和制造业投资较为低迷的态势一致。

9月社会消费品零售总额名义同比增速从上月的10.1%加快至10.3%。 剔除价格因素后，零售总额实际同比增速从8月的8.9%上升至9.3%。分行业来看，化妆品、金银珠宝、医疗保健等可选消费品增长强劲，而家用电器和家装家饰等行业同比销售增速则随着基数走高开始放缓。

虽然今年以来部分数据（如工业增加值、名义FAI等）存在“干扰”，3季度和9月经济活动数据显示经济增长仍有韧性，尤其是考虑到环保限产对工业生产和投资需求都存在不可忽视的负面影响。我们预计，10月工业增加值同比增速可能再度放缓。但越过短期波动看，我们对中国经济增长前景仍然较为乐观，特别是8月以来限产力度加大的情况下、总体经济增长仍能保持在较稳健的水平。我们预计今年4季度至明年，消费增长有望走强，而投资需求彰显韧性、大体平稳。

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[1]请参见我们2017年9月27日发布的中国宏观简评《季末经济活动再次加速,名义GDP保持高增长 | 9月和3季度经济数据预览》。

[2]请参见我们2016年9月29日发布的中国宏观简评《辽宁固定资产投资“断崖式下跌”简析》，2016年9月9日发布的中国宏观专题报告《统计失真扰乱固定资产投资增速》，以及2016年9月13日发布的中国宏观周报《月度固定资产投资的变化是否还有指标意义？》。

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