国泰海通｜固收：转债市场信用冲击风险可控

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年 6 月被下调评级的转债数量分别为 25 只和 26 只，但均未引发市场的剧烈反应。因此，评级下调只是诱因， 2024 年转债大面积跌破面值的深层次原因在于，权益市场 2022-2024 年持续下跌，转债的平价整体处于低位，同时， 2024 年权益市场退市规则进一步趋严、个别转债信用风险暴露、正股上涨预期趋弱、大量转债即将进入回售期或到期，当平价和债底均无法支撑转债的价格，转债的定价锚失效，转债的供需平衡迅速被打破。过度悲观带来的超卖行为导致大量转债被错误定价。

下调评级的理由通常是几方面的结合： 行业格局恶化，景气度走弱；连续 2 年亏损，或首年亏损幅度较大（盈利能力大幅恶化），存在商誉减值、存货和营收款减值等侵蚀利润的风险；偿债指标较差，负债率较高，未来资本支出较高，显示偿债能力较弱；负面风险事件：实控人被留置、食品安全事故、实控人股权质押比例高、内控风险等。

2024 年 6 月下调评级的转债数量较 2022 年和 2023 年明显增多，主要有两方面原因：

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