金属｜供应出清缓慢，价格再迎底部考验：海外锂资源项目跟踪（2025Q1）

中信证券研究 · 公众号 · · 2025-05-31 09:24

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▍ 锂精矿价格加速下跌，预计锂矿企业在25Q2亏损面明显扩大。

受益于25Q1锂精矿售价回暖以及锂矿企业现金流健康的因素，2025年以来海外锂矿未出现大范围减停产行为。但25Q2以来中国市场锂精矿价格进入新一轮下跌过程，截至5月底价格已跌至650美元/吨以下。我们预计海外锂矿企业在二季度的经营压力将显著增加，亏损情况加重，或带来新一轮的供给收缩。但由于目前澳洲锂矿企业财务状况明显好于上一轮，且试图采取降本实现对非洲锂矿和中国云母项目的成本优势，以维持市场份额，因此后续减停产行为有待观察。

▍ 南美盐湖经营保持稳健，远期扩张计划继续推进。

25Q1，ALB、SQM和LAAC/赣锋锂业的锂销量分别为4.4/5.5/0.72万吨，环比分别下滑10%/5%/15%，同比分别增长6%/26%/60%，力拓收购Arcadium Lithium后25Q1锂项目合计产量为2万吨；锂产品售价分别为11923/9144/8085美元/吨，环比基本持平。ALB和SQM在25Q1的经营业绩呈现回暖态势，主要系锂价在25Q1跌幅收窄叠加公司其他业务贡献利润增加。受益于成本优势以及多元化经营，南美盐湖提锂企业继续推进扩产计划，LAR和赣锋锂业计划将其在阿根廷的锂产能扩大至20万吨以上，力拓完成收购Arcadium Lithium后继续推进其扩产计划，并积极参与智利盐湖开发项目，在锂价低迷时期展示出坚定的投资意愿。