过去30年，全球市场单周涨幅20%后如何演绎？【刘晨明 & 许向真】

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我们汇总了中国、美国、日本、中国香港、中国台湾、法国、英国、德国、韩国、印度共10个股票市场1990年以来的行情，单周出现20%+涨幅案例共11次（其中部分时间间隔很短，实则属于同一轮行情中的波动，比如1998年的韩国股市）。我们将具体情况汇总如下：

具体来看：

规律一：暴涨多出现于危机模式下的暴跌之后，且修补缺口不易。

我们统计的11个大涨案例，非常集中于几次全球性危机阶段，包括1998年亚洲金融危机（韩国）、2000年科网泡沫破裂（韩国）、2008年全球金融危机（日本、中国香港、韩国、印度）、2020年疫情冲击（美国）；非全球性危机的情况下出现单周大涨20%+的案例只有2015年的A股。

大涨单周向前回溯60个交易日可以看到，其中9次是在久跌之后、市场绝望指数触底反攻；另有2次是在牛市趋势中的加速行情（1998年12月的韩国、2009年5月的印度，均是危机担忧化解之后，深V反弹过程中的一段加速行情）。

在9次情绪反转的案例中，T0-T60的最高涨幅，大多无法填补前60个交易日的跌幅。可见大涨更多是基于对前期非理性杀估值部分的修复，但要回补前高还需要更多信息支持。

风格层面，T0-T5大涨阶段，大盘股弹性未必小。 原因或在于各国市场大盘股相对小盘股，均有更强的顺周期属性，从而在“崩盘”担忧缓解之后得以迅速修复。

行业层面， 影响股市的因素复杂，很难有统一的经验总结，但整体来看，券商和上中游周期在初期表现最好；消费品相对弹性较弱；成长股的T0-T5阶段优势不明显；值得一提的是海外案例中，地产在初期同样表现靠后，或是因为海外案例多来自“走出全球性危机”而非“走出内生担忧”。

规 律二：大涨一周之后，多数案例会继续惯性上涨几天。 （关键词：补涨）

大涨一周之后，多数市场会继续惯性上涨几天。11个案例中有8个继续上涨，幅度在7%左右。

触顶之后随即进入盘整阶段。风格层面， T5-T20阶段小盘整体更优，即使是在市场整体走弱的情况下依然更为抗跌。原因或在于市场对经济基本面能否走出危机或修复力度如何开始出现分歧，顺周期属性更强的大盘股面临一定兑现压力。

行业层面， 同样没有一以贯之的规律，但整体来看，消费板块的胜率在这一阶段提升，或为补涨、或为抗跌。市场交易逻辑继续围绕宏观修复与否，因而成长板块在这一阶段同样没有显著优势。

规律三：T20-T60逐步分化，酝酿方向 （关键词：小盘股）

约20个交易日的盘整之后，各案例走向逐步分化，涨跌基本五五开。

但风格方面， 这一阶段无论市场走向如何，小盘股的胜率都要更好。

行业方面， T20-T60阶段上涨的案例中，进攻性的券商和周期品继续占优（08年香港、20年美国、08年韩国）；T20-T60阶段调整的案例中，消费医药相对抗跌（98年韩国）。

规律四：T60-T240上涨概率不低，但一方面，行情的级别差异很大；另一方面，此前案例多来自于“走出全球性危机”，而非“走出内生周期”。 （关键词：基本面）

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