腾讯音乐为什么买下喜马拉雅？

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先看产品收入，其最重要的订阅收入板块，营收增速一直较为缓慢，对总营收的贡献也基本维持在五成左右。而付费点播收入业绩持续下滑，从2021年的10.58亿元下降至6.94亿元；对营收的贡献也从2021年的18.1%下降至2023年的11.2%。

从业务模式来看，对于喜马拉雅而言，想要获得更多的订阅收入，有一个前提、两个方法。一个前提是平台的内容足够优势； 两个方法是，要么平台的付费用户足够多，要么单个用户的付费金额足够高。

但这两个方法又难以并行——付费率的上升，一般通常需要“低价”来刺激消费者；而选择“涨价”，则会让用户“退订”，导致付费率下降。

在自身业务和财务均表现不佳的同时，喜马拉雅“三年四战”IPO均以失败告终。更重要的是，2023年喜马拉雅的总资产为42亿，但其总负债却高达144亿。 从2021年到2022年，喜马拉雅的净资产连续为负，分别为-155亿和-138亿。

百亿债务压顶，IPO多次失利，喜马拉雅也需要找到一个合适的“卖家”。

腾讯音乐收购喜马拉雅后，还有谁获益？

在腾讯音乐官宣收购喜马拉雅后，有投资人吐槽，“累计融资20亿美元，12.6亿美元卖出。最早一轮投资人陪跑十年，亏惨了。”

回顾喜马拉雅的融资过往，从2014年至今，喜马拉雅进行了十轮融资，其主要投资方包括美国泛大西洋投资集团、挚信资本、高盛、兴旺投资、创世伙伴资本、普华资本、合鲸资本等。

根据喜马拉雅的招股书显示，截至2024年初，喜马拉雅董事局主席、CEO余建军通过Xima Holdings持股10.61%，陈宇昕女士通过Touch Sound持股10.02%，熊明旺通过深圳前海兴旺投资管理有限公司持股为10.37%，挚信资本持股为9.94%，腾讯音乐持股为5.33%，美国泛大西洋投资集团持股为4.1%。

上述这些主要股东，都是多年陪跑的投资人，此次腾讯音乐完成并购后，他们终于能迎来“解套”之日。 喜马拉雅此次卖身的估值显然并不令人满意，早在2021年喜马拉雅融资的时候，公司就估值超过40亿美元，这次并购案可以说得上是“流血”卖身。

回顾这笔收购的价格，2025 年 4 月，腾讯音乐与喜马拉雅的收购传闻持续发酵，交易金额拟为 24 亿美元。这一估值较喜马拉雅 2018 年 240 亿元人民币的融资估值大幅缩水。而如今，进一步降价后，腾讯音乐实在“买得便宜”。

而对于喜马拉雅的投资方而言，仅仅从12.6亿美元的价格看，投资人虽然有所不满，但总比退不出去好得多。如今，这个互联网时代的“独角兽”终于卖身成功，他们也能成功“解套”，何乐而不为呢？上海章和投资董事长高国垒也直言，“祝贺余总，给投资人找到退出渠道，虽然估值不一定让所有投资人满意。创业不易，喜马拉雅FM是个很优秀的团队，加油 ！”

从股权结构看，腾讯音乐此前已通过直接持股（5.33%）和阅文集团（3.05%）合计持有喜马拉雅 8.38% 的股份，此次收购若成行，将进一步巩固其在音频内容生态的主导地位。

就在腾讯音乐发布这一消息后，腾讯音乐港股当日高开 2.3%。对于所有人而言，这似乎都是笔好买卖。

*题图由AI生成

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