一周观察：政治动荡、货币偏紧、监管加强，在不确定中寻找确定！

1）汽车销售仍负

5月前两周乘联会乘用车零售增速-5%，批发增速11%，与4月相比涨跌互现，其中反映终端需求的乘用车零售增速依旧为负。

2）地产销售下滑

4月全国地产销量增速降至7.7%，为16年以来最低值。5月中上旬58城地产销售面积增速同比降幅分别为-8%、-25%，5月以来累计销量增速为-18.7%，虽然比4月-26.3%的降幅略有收窄，但整体降幅仍高。

3）发电增速下滑

4月发电量增速降至5.4%，为16年7月以来最低值，5月中上旬发电耗煤增速从14%降至11.9%，预示5月工业生产仍在小幅降温。

4）经济缓慢降温

5月以来，下游地产、汽车的需求增速依旧低迷，中上游的发电增速也在继续降温。但考虑到去年4月份权威人士讲话之后5月份经济短期回落，因而在低基数效应下17年5月经济不会大幅下行，将呈现缓慢降温的走势。

1）菜价重新下跌

上周菜价重新下跌，猪价继续回落，食品价格环比下跌-0.3%，跌幅略有扩大。

2）5月CPI反弹

5月以来食品价格继续走低，截止目前商务部，统计局5月食品价格环比分别为-0.5%、0.1%，预测5月CPI食品价格环比下降0.4%，5月CPI因低基数反弹至1.6%。

3）PPI继续回落

上周钢价反弹，煤价继续下跌，5月以来我们监测的港口期货生资价格环比下降0.4%，预测5月PPI环比下降-0.2%，5月PPI同比涨幅降至5.7%。

4）通胀走势分化

5月以来，通胀走势明显分化。一方面虽然食品价格继续下跌，但由于去年同期基数较低，所以CPI将从低位小幅反弹。而PPI则受制于高基数效应，同比涨幅将继续回落。另外在PPI内部，去产能力度减弱的煤价持续下跌，而钢价则受益于打击地条钢政策继续反弹。

1）利率小幅回落

上周R007均值下行5BP至3.17%，R001均值下行9BP至2.76%，货币利率小幅回落。

2）央行投放缩量

上周央行操作逆回购4100亿，逆回购和MLF到期回笼4295亿，国库现金投放800亿，整周净投放货币605亿，比上周的投放3390亿明显萎缩。

3）汇率稳中略升

上周美元大幅走弱，人民币兑美元小幅反弹，离岸人民币汇率升至6.88。

4）超储率创新低

上周央行发布4月份资产负债表详细数据，4月份央行总资产比3月增加约4000亿，印证央行此前4月重新扩表的说法。但4月商业银行总资产下降1000亿，为14年11月以来的首次收缩，而且商业银行在央行的储备资产再度下降2500亿，我们推算4月的金融机构超储率降至1.2%，再创6年新低，而且央行在5月以来货币投放量有限，这意味着流动性整体偏紧格局未变。