中国企业如何应对关税战？| 建投宏观 · 周君芝团队

特朗普上任后频频以关税为工具以实现他的政治意图，在从今年2月至今不到4个月的时间里，美国从我国进口关税水平已经历巨大变动， 美对华加征关税从20%一度提升至125%，5月初中美会谈后，对华加征关税水平降至30%。

关税水平的大幅波动对我国企业出口已造成一定影响。在不确定的关税政策环境中，国内企业如何应对美国新增关税，美加征关税对我国不同类型企业影响如何，出口企业如何看待中美会谈结果？我们试图从微观视角出发来回答这些问题。

（一） 利润率是企业抵御加征关税的核心因素

美对华加征关税主要通过中美双方企业互相让利方式化解，即新增关税由中国厂商和美国买家协商分担。

企业能够直接承担关税的能力主要取决于利润水平。

一则高利润企业能够承担更高程度的关税，二则高利润企业往往意味着企业产品有溢价能力，在关税分担上也更有话语权，可以承担较少利润。

根据上市公司数据，我国出口业务为主（境外收入占总收入比重超50%）的企业EBITDA（息税折旧及摊销前利润）利润率中位值约为13%。这一利润是中国出口企业能够消化关税的缓冲垫。

不同企业利润率水平有别，对关税承受能力也有较大差异。

若利润率足够高，能够轻易覆盖美加征关税的水平，受关税冲击相对较小，如生物制品、化学制药、电子化学品等行业EBITDA利润率超25%，自身消化加征关税能力较强。

但若利润率较低，且没有加价的能力，加征30%的关税水平仍会给企业带来较大压力，一些行业如光学光电子、农化制品等EBITDA利润率不足10%，如果企业的出口市场对美依赖度较高的话，那么依靠企业自身消化关税压力较大，除非美国下游采购商承担更多关税。

（二）抵御美国关税战的另外四个关键因素

除了利润率这一能够直接抵消关税影响的因素之外，还有一些因素决定了企业能否抵抗关税压力。主要有以下四个主要因素：

因素一，对美市场依赖度。

若出口业务本身面向非美市场，对美国市场出口集中度较低，受美国加征关税影响就越小。

以我国出口产品国别特征为例，用于生产制造的原材料及部分中间设备对新兴市场出口占比相对较高，包括人造丝、棉布、显示屏、纺织设备、注塑机等；货车、客车等产品则对俄罗斯出口占比相对较高。这类产品对美出口占我国总出口比重不足5%，受美加征关税直接影响较小。

面向下游消费的生活用品如家居、服装、户外用品、手工具、吸尘器、电脑等，以及相对高端的机械设备如激光机床等对美出口市场集中度较高，可能受美加征关税影响较大。

因素二，产品的可替代性。

我国一些产品已具备较强产品竞争力，美方客户短时间内难以在全球找到同类替代，这类产品能够把加征的关税向客户和消费端转移。

凭借我国强大的制造业供应链体系，以及近年来持续的研发投入，部分产品在全球具有较强竞争力，其他国家和地区的产品难以在短期内实现有效替代。