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过去一周（03.31-04.03，下同），资金面和存单需要关注的点分别有：
（1）资金部分，4月3日特朗普关税落地后，央行净投放马上超季节性，资金利率也创过去两个月新低。
最后一个交易日隔夜资金利率DR001读数回落到1.62%附近，而该点位是1月10日至今的最低点，且打破了持续近1个月的相对阻力位1.75%-1.80％；
（2）存单部分，跨季后大行负债端压力继续修复、流动性宽松，叠加理财等资金回流，带动CD利率下行至1.8%以下。
细致观察，
周一跨季，央行虽然净投放，但是数额较少，“滚隔夜”情况下，非银资金需求陡增，并带动资金面相对偏紧，隔夜质押利率基本上在3-6%区间波动；
周二跨季后，央行开始大量净回笼，叠加当日有较多的政府债缴款，资金利率虽然略有回落，但投放量相对偏少，带动体感仍旧整体偏紧，隔夜质押利率基本在2%附近；
周三央行延续净回笼，但净回笼额度环比减少，在当日有较多国债和地方债发行的背景下，资金面开始变松，且当日尾盘出现较多的匿名1.4％的隔夜；
周四凌晨特朗普宣布对等关税方案，整体力度超市场预期，在政府债缴款也大量增加背景下，央行当日早盘提前转为小幅净投放，资金利率延续下行，午盘后质押利率隔夜基本上在1.5%-1.6%附近，全天加权回落到1.70%以下至1.62%附近。
整体来看，特朗普公布关税政策后，央行虽然没有出现2019年5月的盘前降准，但在前一个交易日资金明显转松、且当日无大量政府债发行的背景下，提前转为小额净投放，已经在释放“暖意”态度。
央行的“择机”，一看基本面，二看中美关系，在关税落地且国内当即采取反制措施的情况下，我们认为宽松时机已到，一是降准降息的可能性显著提高，二是资金利率有望转松。
除政策利率下移的带动作用外，资金中枢和政策利率差也大概率维持低位，
以DR007-OMO 7D为例，2023年9-12月期间中枢为10-20BP，2024年1-9月中枢为5-10BP，2024年9-12月中枢为10-20BP。
存单部分，过去一周，1年期存单收益率在“大行负债压力缓解，资金回落催动需求”逻辑内下行近10BP，往后看，负债端涌入和货币政策宽松预期下收益率仍有进一步回落机会，我们看CD利率回到前低。
过去一周，一级市场关注国有行存单融资大幅回落，进一步验证我们上一周提示的“大行负债压力缓解，存单进入需求侧定价”逻辑，二级市场中当前完全由“需求定价”，前两个交易日，一年期存单在资金面相对偏收敛的情况下在1.89％附近震荡，随后在资金利率快速回落背景下，两个交易日完成10个bp下行。
往后看，未来一周，基于“避险”逻辑，未来一周货基和短债基金或继续面临一定申购，叠加“货币宽松预期”，预计存单收益率延续下行，综合降准降息预期，我们认为CD利率有望回到前低。
下周（04.07-04.11）资金和存单需要关注：
一是短期资金到期量仍有万亿元，且
周一、周三、周四
到期量相对较大；
二是
政府债缴款和净融资环比转为负值
，对流动性和存单提价造成的扰动不大；
三是目前国股行存单融资开始回落，提价诉求也一般，融出修复到3.5万亿元左右位置，
负债荒压力进一步缓解；
四是特朗普关税政策给国内政经带来一定不确定性，
“双降”可能性进一步提升；
五是“避险”和“双降”预期下
非银做多势能也会抬升
，存单有继续下行动力。
