金融市场中的杠杆效应和反杠杆效应

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其中 是价格收益率， 是波动率，（公式的其他部分表明归一化因子，本底等，具体含义可参看我们给出的参考文献）。

计算表明绝大部分西方成熟金融市场均显示 （见图及其caption），这一现象称为杠杆效应。如果当前时刻价格上升，今后一段时间的价格波动率将下降，市场趋于平稳；反之，价格波动率将上升，市场趋于动荡。值得一提的是，我们小组的计算表明，上海市场的指数显示 （见图及其caption），并把这一现象命名为反杠杆效应。据目前的研究，中国市场的反杠杆效应是唯一的。所谓反杠杆效应，其现象与杠杆效应恰恰相反：如果当前时刻价格上升，未来的价格波动率将上升，市场趋于动荡；反之，价格波动率将下降，市场趋于平稳。这种现象与西方市场是完全相反的。

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