【周观点 · 有色及贵金属 | 预期转向现实，金融属性再为锚】国君有色于嘉懿

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报告摘要

周期研判： 特朗普就任总统落地在即，可能带来市场总体风险偏好的修复，从而带动有色特别是工业金属的价格修复。但特朗普上台将宣布其关税、财政、移民等关键政策方向，预计对中期金属价格的指引更为明确。另外，美国12月CPI同比+2.9%，环比+0.4%，符合预期，也阶段性缓解市场对美联储鹰派的担忧，但考虑到12月FOMC以来有色商品的金融属性修复已经较为充分，1月议息会议表态或更为重要。当前FedWatch显示市场预期1月不降息的概率达98%，若美联储表态中继续释放鹰派信号，可能对金属价格形成压力。国内方面，12月经济数据延续修复态势，临近春节假期，铜铝加工开工率延续季节性下移，但库存维持低位，尽管国内外宏观扰动加剧，供需韧性将对价格形成支撑。

贵金属：通胀预期博弈加剧，金融属性压力仍存。 美国12月CPI同比+2.9%，环比+0.4%，符合市场预期，阶段性缓解市场对美联储鹰派的担忧，但12月FOMC落地以来金融属性的修复已经较为充分，1月议息对降息预期的指引将更明确。考虑到12月美国就业、制造业PMI、零售等核心指标均表现较好，“软着陆”预期逐步得到确认。预计降息放缓仍是大方向，通胀预期的博弈加剧，亦将对金价形成明显影响。

工业金属：供需支撑价格底部，金融属性加剧波动。

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