正文
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事实上，
真正的投资人喜欢波动都还来不及
——因为市场波动幅度越大，就更有机会发现低价的好公司。
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如果你以足够低的价格购买了一只股票，通常这家公司的命运会有所起伏，然而，只要你能抓住合适的机会脱手就可以获得可观的收益。即使从长远来看，该公司业绩可能很糟糕也无所谓。我称这种投资理念为“
捡烟蒂
”法。
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这是我们投资策略的基石：
别指望靠卖得好赚钱，而是要让买入的价格足够有吸引力，以至于卖价一般也可以获得良好的收益。
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如果你的做法是明智的，你必然会获得不错的结果；
在大部分情况下，杠杆作用只会让事情演进得更快。
我和芒格在这点上永远不会着急：相比于结果，我们更享受这个过程，尽管我们已经学会了承担结果。
20
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（巴菲特）的观点被总结为：“
以100万美元的价格购买实际价值200万美元、而5年之后会升至400万美元的生意。
”
21，利率之于投资就好比地心引力之于物体：利率越高，向下牵引的力量也就越大。这是因为投资的回报率与能从国债赚得的无风险利率直接相关联。因此，如果无风险利率提高了，其他所有投资品种的价格都必须相应下调，只有提升回报率，才能保证投资者不会转而去投资国债。
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，
巴菲特眼中的“好企业”要满足几个基本条件：
具有较强的特许经营权；高于平均值的净资产收益率；相对较小的资金投入；释放现金流的能力。
23，
时间是好公司的朋友，是平庸公司的敌人。
24，
现在所有企业的价值都可通过计算企业未来的现金流来评估，包含流进与流出，并以现行的利率予以折现。不管是马鞭的制造者还是移动电话的经营者，都可以在同等的地位上，据此评估其经济价值。
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，
无论是现在还是直至世界末日那一天，
对于企业所有者来说，最重要的就是企业的实际利润，
这是毫无疑问的。
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实际上，
不论何种资产，它的价格的增长速度不可能长期高于其利润的增长速度
，这是不可逃避的现实。
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投资的要旨不在于评估这个产业对社会能有多大的影响，或是它有多大的发展空间，而主要应该看某家公司有多大的竞争优势，还有更为重要的一点是，这种优势能维持多久。
拥有广阔而持久的“护城河”的产品或服务才能真正为投资者带来甜美的果实。
28
，作为投资者，你必须去搞清楚事物背后的原因
，例如，为什么零售企业只会越来越少。如果你想成为一名真正优秀的投资者，就必须扭回头，从过去50年的投资经验中汲取养份。还要学习资本配置的知识，与其把水都装在一个桶里，你应该学会多找几只桶。
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能请你向一条鱼解释一下在陆地上生活的感觉吗？可能你用1000年的时间都很难讲清楚陆地上一天的生活。
而经营一天企业的感受，也具有同样的价值。这会让你有种用自己的脚走路的感觉。
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所有的管理者都宣称他们是投资者利益的代表人。或许，你非常乐意把这些人纠集起来，拉到一台测谎仪前，测一下他们是否说了实话。其实没有测慌仪也不要紧，
管理者以投资者为本位的最佳标志就是，当股价被低估时，实施回购。
这能替代测慌仪，而且非此莫属。
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无论什么时候，只要我从媒体报道中得知，某家公司正准备推行成本削减计划，我就会认为这家公司并不清楚成本的真实含义，这并不是一个可以进行百米冲刺的领域。没有人会一觉醒来后，才决定练习如何呼吸空气，真正优秀的管理者也不会一大早醒来，拍拍脑袋就说，“今天我要削减开支”。
