正文
当然，普通的刚果金民众对中国人是友好的。一方面，中企在当地做了很多善事，比如修路、打水井、盖学校，等等。中企在当地一般都有自己的农场，华友就有自己的庄园，除了种植、养猪，还有两万多只肉鸡和蛋鸡。自己吃不完的也会销售到市场上。另一方面，雇佣的当地人工资收入算首屈一指（以人均GDP450美元来算，中企的黑人员工年收入会达到3000美元以上），也让很多人羡慕。
我们去紫金矿业管理部的时候，经过一条尘土飞扬的路，路的右边是一个个颜色各异的手抓矿帐篷，左边则是一条小河。河里有很多黑人在洗矿、洗衣服，其中不乏孩童。我们的车经过时，他们中的很多人会挥手致意，有的口里喊着中国话，“你好”！我们挥手的时候，他们很兴奋，有的小孩子会一下子脱光衣服，露出小鸡鸡向我们炫耀。
华友的沈总说，当地人虽然很贫穷，但是他们活得很开心。尤其是我们去的那个地方，科卢韦齐，他们感觉很知足，眼睛里流露出的是发自内心的真诚的笑意。
六、刚果金的未来
笑脸换来的并不都是善意。1870-1960年的90年间，比利时人统治着刚果。1960年刚果人宣布独立，但一直到1971年后才安定一点，改名扎伊尔。其后很快就内乱，1997年新政府才上台，2001年，政府首脑被枪杀，他的儿子，曾在北京学习过的卡比拉继任，是谓小卡。2006年，他大选获胜，按照宪法连任两届就要改选了，但或许是担心群龙无首、或许是担心利益受损，小卡不肯举行选举，国内一度动荡。目前，新的选举定在今年底，但能否举行谁心里也没底，因为焦点在于总统是否可以继续延期的问题。小卡今年46岁，想一下吧。
问及当地华人，大家也是心怀忧虑，但比较一致的意见是：如果小卡能继续执政下去，刚果金才有希望。因为，他毕竟已经统治国家15年时间，各派力量中他是最强的，如果按照美国的意思民选，下一次不管谁上来，乱的概率大。
这是一个两难的选项。在这样一个世界上最贫穷的国家搞民选，结果会怎样，没有人知道。40年前，刚果的国家矿业公司曾是世界上最大的铜生产商，曾是世界500强的企业，随后的连年战乱，这个公司濒临破产，国家的大多数矿产资源被英美公司掠去。一个资源丰富的国家，谁会关心你们这些穷人的未来呢？英美企业只要自己能赚钱，怎么会在乎其它呢？
这一次调研洛阳钼业收购的TFM，大家都感觉很震撼，直呼收购价太便宜。为什么会有这么好的机会呢？中方人员透露说，就在洛钼签署协议后一周，美国突然宣布对刚果金制裁，后来才知道，人家经过各项评估，一致认为刚果金即将发生内战。而洛钼显然看到了更久远的未来：即便有乱，以后呢？
中国人的精明处处可以体现出来。2000年之后，几乎在这个国家还没有摆脱内乱的时候，一批勇敢的中国商人已经踏足到这个矿产资源丰富的国家淘金。10年前，中国企业就已经遍地开花。但由于铜钴品位下降，早先进入的企业大多数倒闭了。但他们的牺牲却为后来者积累了经验。
如今，这里最好的道路全部是中国造。中国的华为承担了刚果金几乎全部的通讯设施建设和维护，中国的万宝、紫金、洛钼、华刚等国企先后高价收购了一些矿山。其中华刚更以无偿建设电站和公路等条件，换来一些矿山的开发权。中国企业的铜钴产量已经占到刚果金总产的60%。
交流中，中国的管理人员一致认为，过去10多年，中国企业走出去闯荡天下，逐渐形成了不同的投资带和产业集群。当此之时，中国政府提出的一带一路政策，不是凭空想象的，而是来自于实践，是对实际现象的升华。一旦提升到政府和国际层面，将十分有利于中国企业的继续发展，也将显著造福相关国家。
一带一路，方兴未艾。如果中国企业能在刚果持续稳定经营20年，这个国家的面貌将发生深刻的变化。如果刚果金的面貌能改观，整个非洲乃至一带一路沿途的各个国家，就都将有显著发展。这将是中国对世界的贡献。
七、变化开始了
在华友的管理层看来，很多变化正在悄悄发生。他们刚来的时候，刚果金的员工要求每日付薪，钱拿到就立即花光，是日光族。在他们的努力下，员工逐渐接受了周薪制，现在终于接受了月薪。以前没有员工愿意加班，而现在，每天12小时轮换制下，还有员工愿意加班工作，周末或节假日也愿意加班享受高新。制度的变革，方便了企业的管理，也让部分员工逐渐有了积蓄的概念，个别人甚至已经开始买地盖房子了。
冰冻三尺非一日之寒。在中方人员看来，刚果金的黑人变化是明显的，但进步还不快。毕竟，时间还短。如果现有企业能持续运营10-20年，员工的变化才会很深刻。他们期待一个稳定的刚果金，期待一个发展的刚果金，而不至于像现在这样，几乎所有的生活用品都要从国内运来：卫生纸、饮水机、办公柜、桌椅床铺……
缺乏轻工业，根子是资源和重工业。刚果金没有水泥，没有焦炭，没有钢材，于是，几乎一切基础设施建设都要依赖进口，价格便贵得惊人。比如，湿法冶炼需要硫酸，在中国，硫酸的价格只需要每吨50美元左右，而刚果金的硫酸不足，市场价需要200多美元。焦炭，中国价格300美元上下，运到刚果金的成本高达680美元，从津巴布韦进口则便宜一点，也要500多美元。
正是由于这样的原因，刚果金缺乏重工业，也几乎没有什么轻工业。这个出口资源的国家，换来不少外汇，但外汇却集中在少数人手中。国内的达官贵人，几乎人人都把子女送到国外去读书，手握大把美元，在国内的投资却甚少，要依赖外国投资才能维持货币的稳定。由于小卡的政策和中国的介入，刚果金的货币在过去五年保持着相对稳定，10年前，1美元兑换350刚果法郎，5年前贬值到1000刚郎，最新的汇率是约1350刚果法郎兑换一美元。刚果街头的杂货店里，多数商品的标价是1000刚郎起，100刚郎以下的标价几乎看不到了。
在刚果金，美元可以同步流通。不过，当地人只认5美元以上的纸币，对1美元不认可。而人民币，则迄今也没有成为硬通货。人民币走出去，仍需假以时日。
施毅先生的结论是：如果中国强，则一带一路有希望；如果一带一路能持续，则非洲有希望。
八、调研感想
最后回到这次调研的情况。在为期五天的调研中，我们马不停蹄走了8家企业（涉及以下公司：华友钴业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、寒锐钴业、鹏欣资源、万宝、金川）。其中既有热情迎接的华友钴业的领导和职工，也有全程陪同的的盛屯矿业的当地负责人。还有一家央企，我们多方联系无果没有成行。
让我感慨的是这种快节奏的调研，收获是很大的，却需要参与者付出更多体力和精力。调研组织者、海通证券的施毅说，这种调研于他而言是常事。他曾坐27小时的飞机去巴西，也曾被暴风雪困在塔吉克斯坦。6月，他还将驾车3000公里走遍西部的锂资源企业。
我感慨的是，用拼命三郎的精神做研究，怎么可能筛选不出好企业呢？又怎么可能让烂企业欺骗呢？
这种感慨，是针对当前股市状况的。去年以来，先后有信威集团、尔康制药被媒体和投资者质疑，上周，又有神雾系被质疑，最近则传出了三聚环保被质疑的消息。每一次质疑后，股价都出现大跌乃至跌停，其中的信威集团则在近半年的时间不敢复牌，其心虚之态跃然而出。
值得注意的是，质疑声出后，除了神雾系有卖方研究员站出来辩解外，其它公司不乏曾被卖方研究员猛推、被实力公募机构狂买的公司，但几乎没有任何人站出来反思。尤其是尔康制药和信威集团，涉事企业都在柬埔寨，离中国并不远，难道就没有任何行业研究员去调研吗？如果我们的卖方研究员能有摆脱走形式的调研，不要看企业的脸色行事，不要接受上市公司的利益诉求，能在调研中挖掘出有价值信息，岂不是中国投资者的幸事！
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别样的投资世界：亲历非洲、中亚、东南亚有感
文 | 施毅 李姝醒 钟奇
来源 | 海通有色 ID：HTMETAL
首先非常感谢近一周刚果金考察中一路照顾企业领导！各位领导前辈同仁耐心热情的指导沟通是我们这次行程得以顺利完成的重要原因。刚果金考察结束后，海通有色在半年时间亲历非洲（刚果金铜钴矿带）、中亚（塔吉克斯坦：西藏珠峰铅锌矿）和东南亚（越南：博威合金光伏基地）三地，对一带一路发展有了比较系统和立体的感悟。
如何看钴价：从矿业格局的供给端思考
刚果金行程紧凑：从卢本巴希北上，经过利卡西，抵达科卢韦奇，最后返回卢本巴希。途经华友钴业、鹏欣资源、万宝矿业、洛阳钼业、盛屯矿业、紫金矿业、寒锐钴业和金川RUASHI MINING。考察企业包括中资、外资，民企、国企，矿企、冶炼商。除了常规座谈交流外，每晚入住企业营地，因此三餐都与当地员工、高管用餐交流，可以说考察的收获比预想的丰富很多。对刚果金的政治环境、经营现状和开发历程有了比较全面的立体框架。
1.1 全球矿业资本的焦点
2000 年前，刚果金以富品位矿产闻名，铜矿品位甚至在 30%以上，这意味着只需要简单开采，就可以生产铜精矿（国内矿产品位如果到 2%就已经是富矿），大量的资源几乎被西方资产垄断。中国资本真正意义上走进非洲其实也就是在过去 10 多年时间。
过去 10 年，西方资本不断退出，中国企业在恶劣的生存环境下也经历了大规模的淘汰出局。我们对比了 10 年前在刚果金先期打拼的企业和当前持续经营企业名单，发现 80%以上的中资企业都已经被淘汰。
刚果金富含铜钴伴生矿，其资源情况之所以重要在于这里贡献着全球60%的钴产量：从安哥拉到刚果金再到赞比亚，整个铜矿带像一条“卧龙”，而“龙身”则基本在刚果金，因此当地资源成为全球各路资本的关注焦点。
1.2 刚果金资源所有权情况
1.2.1 刚果金国家矿业公司
按照资金来源来划分，刚果金资源的所有方分为三部分：一是刚果金国家矿业公司，主要为杰卡明公司（JEKAMIN）。由于缺乏有效组织，这个在上世纪是全球最大的铜矿企业不断没落。当前盈利模式主要为参股境内铜矿企业：刚果金政府强制每个进入本国开采的资源企业都必须保留杰卡明公司股权（可以理解为干股），以此获得投资收益，因此杰卡明实际的控制权和利润仍旧很大。
1.2.2 中资企业
第二类主要为中资企业，从现有的统计口径看，无论铜、钴，中资企业控制的年产量占比均达到本国的60%以上。当然，很大一部分是因为洛阳钼业收购自由港的TFM矿，大大增加了中资企业在刚果金资源方面的控制权。中资企业中又分为矿产企业和冶炼企业。
矿产企业中，大型国企、央企不乏少数，得益于基建援建等项目，国企、央企可以更加便捷地获取优质资源。另一面就是以华友钴业、寒锐钴业为代表的冶炼型民企，它们之所以能够在严酷的经营角逐环境中持续经营并逐渐发展成为当地龙头企业背后折射出的道理简单但深刻：民营企业很多都自嘲相比于国企的“正规军”，自己是打游击战。
在刚果金这个全球最穷国家之一的生存环境中，还能有这样乐观的精神，我们这些后来人对他们是感到敬佩的，正是有这样的吃苦耐劳精神，才能有现在后来者在刚果金的亲切感以及自信心。
1.2.3 中资以外的外资企业
第三类归纳为中资以外的外资企业，从目前来看，类似嘉能可这类全球顶级矿产商仍旧处于刚果金矿产供应链条的顶端，其控制的优质矿山还是代表着强大的矿产权。不过对比近10年的矿产商变化，可以明显发现外资企业确实在明显退潮。这点其实很类似当前全球的经济格局，中国快速增长的经济其实在很大程度上代表了一带一路的进入实力。
1.3 手抓矿，刚果金独有的生产模式
