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非西部地区：地面电站就近消纳，分布式迎来高增长
非西部地区的光伏可分为地面电站和分布式。由于在中东部不限电地区，地面电站发电能够就近消纳，分布式亦不存在限电影响，项目收益率持续且稳定，确定性高，运营商纷纷转向中东部地区，区位转移趋势显著。
2016年西北地区新增装机仅占全国的28%，西北以外地区占全国的72%，中东部9个省份新增装机达到GW级别。
分布式超预期发展，渗透率提升显著。
截至2016年底，我国光伏累计装机容量达到77.42GW，其中分布式仅有10.32GW。参考澳大利亚、德国、西班牙等成熟光伏市场，已有光伏项目中分布式占比60%以上，而我国目前仅有13%，发展潜力和空间巨大。
新电价政策下，分布式也更具经济性优势，开发商积极性得以调动。同时，国内分布式光伏行业经过近年的发展，融资渠道逐渐打开，目前以合同能源管理为主的商业模式
也逐渐成熟，为分布式光伏发展提供良好基础。
因此，分布式光伏在多重优势下迎来快速发展，成为“十三五”期间行业的核心增长点。按照上述预测装机规模，17-20年我国分布式年均复合增速将高达60%。
2. 海外需求：新兴市场接力，海外平稳高位增长
根据Bloomberg预测，2017年全球光伏新增装机规模达到87GW。其中，中国为最大光伏市场，装机规模占全球比例45%，美、印、日三大市场次之，四国占全球市场70%以上。
受政策和需求变化的影响，2017-2020年全球市场会出现分化，以美国、日本等传统光伏国家市场将有所放缓，中国市场平稳高位增长，以印度、越南、印尼等新兴市场正在快速成长，同时，仍有新加坡等多国市场待开发。中长期来看，平价上网后内生性需求将接力政策性支持的市场，光伏建设热情不减。
其中，印度规划2020年累计装机量超100GW，17年预计新增装机量超11GW，有望超越日本，成为第三大光伏市场。
但印度本土有效产能仅1.33GW，产能严重不足，进口依赖度高。2016年印度组件88%依赖进口，因产品质优价低，其中84%由中国供给。
1.3 供给侧：产业供需格局改善，国内制造龙头致胜
经历光伏高速发展的几年，在产业政策引导和市场需求双重驱动下，国内光伏 “两头在外”的情况反转，全产业链实现了国产化，且具备国际竞争力，已成为光伏产品输出大国。优质产能面向全球市场，随着新兴市场的兴起和企业海外布局的加速，我们认为，国内光伏制造商将受益于全球光伏市场的繁荣。
厚积薄发，实现光伏全产业链国产化
对比光伏产业链各环节生产规模全球排名变化，16年大陆光伏企业已占据光伏全产业链绝对竞争优势。2016年前十大全球供货商中榜首均为大陆企业，厂商数也较2010年呈现大幅提升，多晶硅有6家（2010年仅4家），硅片有9家（2010年仅6家），电池有7家（2010年仅3家），组件有8家（2010年仅4家）。
光伏从“两头在外”不断走向“独立自主”，尤其是多晶硅作为资产密集、技术密集的高技术壁垒产业，长年依赖进口。在国内下游需求的拉动下，亦实现了技术的突破和产能的扩张。2016年我国多晶硅产量首次接近50%。至此，我国在全产业链上占据绝对领先地位，光伏也成为了具有国际竞争力的优势产业。
光伏输出大国，出口地区结构性调整。
近年，欧美地区对我国“双反”的贸易摩擦一直延续。2011年美国立案，2012年公布中国企业反倾销税率为18%-250%，反补贴税率为15%-16%。2014年底，税率提升至27%-165%和28%-50%。同期，欧洲13年对我国光伏组件与电池征收47.7%-64.9%不等的双反税率，“双反”期限也被一延再延。尽管如此，2016年美国光伏进口份额中的21%来自中国。
相应地，国内产业出口结构也有所调整。2016年我国光伏出口额达到140亿美元，其中美国占比仅有10%，加上欧洲市场，出口“双反”地区的占比仅有20%左右。因此，欧洲“双反”延期及美国201条款，对我国光伏产品的影响相对有限。
而在以印度为主日益增长的新兴市场中，我国已体现出显著的竞争优势，出口占比逐年提升。印度市场需求缺口较大，不仅有效覆盖欧美市场下滑的不利影响，且能推进中国光伏产品海外的渗透力度，为光伏制造商带来业绩的增长。
多晶硅：国内产能扩张，进口替代进程加快
2007年全球光伏市场爆发式增长，国内光伏企业抓住契机，以中游的电池片、组件环节为主要切入口，分享市场爆发红利。国内企业在中游的电池片到组件环节优势明显，但产业链上游的硅料生产环节因技术壁垒较高，11年以前国内产能占比长期低于15%。因资金及技术壁垒较高，国内外产品品质及价格差距较大，只能严重依赖进口。
降本增利，加速扩产进口替代。
凭借多年产业的积淀与发展，国产多晶硅已实现技术突破，同时国内企业成本管控能力优异，2016年部分龙头企业生产成本低于6万元/吨，而国外可比企业仍在8万元/吨的水平。在低成本的基础上，优势企业进一步扩大产能，内供量提升，加速进口替代。根据目前国内企业的扩产计划，2017-2018年全国多晶硅料产能将分别达到29万吨和35万吨。
我们认为，产业链中下游产能主要集中于大陆地区，基于成本优势，国产多晶硅产能扩张，进口替代效应显著，为优质龙头企业带来高业绩弹性。
硅片：无“双反”约束，延续高景气
2016年国内硅片产能达到82GW，产量63GW，全球占比高达79.6%，接近垄断全球市场。且由于美国硅片产能规模较小，2014年美国二次光伏双反终审时，将硅片排除在双反之列。国内硅片厂商受益，我国硅片出口持续大幅上升，保持高景气度。
我们认为，在硅片环节，本土企业具有完备竞争力，市场将逐步趋于集中，形成垄断格局。其中，顺应行业高性能趋势的单晶龙头企业，将在全球光伏高效化的浪潮下，进一步提高市场份额。
电池片：台厂竞争力减弱，非双反地区缺口仍在
2015年大陆电池片产能49GW，全球占比66%。因技术成熟和税率低，台湾地区厂商在电池上具备优势，15年产能12.5GW，相当于大陆26%的产能规模。
从供应链角度看，台厂在硅片和电池上相对成熟，但多晶硅和组件生产疲弱，没有完备的产业链，下游订单有40%-50%来自大陆。相较之下，大陆本土厂商具备区位优势；台厂运营规模小，随着大陆电池片产能持续扩张，台厂在规模效应和技术进步上将处于劣势。
由于台湾在欧美地区，享有更低的出口税，2016年台湾产能15GW，出口量约为8GW。但我国一线电池厂商非硅成本仅为台厂的70%左右，未来产能扩张、成本下降和“双反”逐步结束，大陆企业将挤出落后产能，加速蚕食台湾电池厂市场份额。
另一方面，纵观全球光伏装机大国，因本土产能有限，均存在需求缺口。根据IHS测算，非双反国家电池进口需求约为59GW，占全球市场需求的65%。而大陆电池产能约55GW，有望实现对非双反地区需求的匹配和覆盖。
组件：“一带一路”走出去，海外布局觅机遇
由于“双反”持续延期，产品出口遭遇困境，在海外投资建厂成为我国光伏产业“走出去”的新趋势。截至2015年底，我国光伏企业海外已投产电池厂达到3.2GW，已投产组件达到3.78GW，在建及计划建设的电池产能达到3.3GW，组件达到6.6GW，代工和并购的数量相对较少。我国光伏企业海外在建及计划建设的光伏产能远高于已投产的产能，保障了未来我国光伏企业在海外市场的快速增长。
从地域分布来看，我国光伏企业海外建厂多位于南亚等发展中国家和地区，主要原因是这些地区的人力和土地成本比较低，同时新兴光伏市场的增长潜力大，南亚和东南亚是我国光伏企业“走出去”的重要目的地。在新兴市场国家投资设厂成为我国光伏企业应对欧美发达国家市场“双反”的重要策略，并带动我国以组件为主的产能得到有效输出和消化。
