正文
基于行业景气度对于大类行业盈利趋势进行预判：在海外需求复苏、国内制造业利润修复、库存低位及弱美元环境等因素共振下，上游资源品利润存在较大的修复空间；中游制造业则是受益于新兴产业景气度持续上行以及逆周期调节措施的落地，业绩优势凸显；消费服务板块中的可选消费及出行消费将会具有利润相对优势；5G换机需求提振消费电子板块景气度，从而提振信息科技板块的利润表现；金融板块利润增速将回升至正值。
行业配置主线：第一，海外供需缺口将促使我国出口继续改善，关注海外需求扩张且对我国依存度高的产品，如家具、机电产品、汽车零部件、医疗设备、精细化工品、轨道交通等。第二，库存低位且需求向好的行业可能会引发供不应求甚至涨价，关注大宗商品、地产后周期消费。行业配置主线三：疫情受损板块如出行服务和线下消费（如航空运输、机场、餐饮等），具备较大修复机会和反弹空间。
估值展望：2021年A股企业盈利将会明显好于今年，临近2020年末将会触发估值切换。根据wind一致预期和本文对于企业盈利的测算，考虑2021年盈利增速之后当前A股整体估值水平仍处于相对合理位置；全部A股和非金融A股2021年估值预测值为15.4倍和22.7倍，分别处于历史49.6%和52.1%分位数水平。
伴随着越来越多的行业利润进一步好转以及利率中枢上移，同时越来越来的顺周期低估值行业进入利润释放期，这将会驱动其估值出现一定的提升，即进入2021年低市盈率指数取得超额收益的可能性将会增大。除此之外，消费医药科技龙头指数相对中证100指数的估值差已经出现收敛，预计这一趋势将会持续至2021年，市场风格将会偏向均衡。传统行业与新兴行业估值差将会出现收敛，前者的估值提升驱动力来自顺周期资源品板块而后者来自于新能源领域及可选消费。
风险提示：业绩超预期下修，产业扶持力度不及预期，宏观经济波动
策略：
行业景气观察1125——有机硅景气上行，面板价格维持涨势
核心观点：
【本周关注】近期有机硅价格涨幅较大，国内有机硅现货价格目前已经增长至33000元/吨，本周上涨38.42%。一方面有机硅下游用途广泛，国内外需求旺盛；另一方面，目前有机硅行业开工率偏低，库存处于低位，并且经过近几年的产能出清，行业集中度提升，全球产能主要集中在中国。后续来看，随着地产、汽车、纺织等行业的复苏，有机硅需求仍然有支撑，新增产能需要时间并且有不确定性，预计未来有机硅的供需或将好于预期。
【信息技术】本周DRAM和NAND flash存储器价格均下降。11月份液晶面板价格继续全面上行，TV显示器面板出货量环比下降；10月份北美、日本半导体设备出货额同比增幅均有所收窄，集成电路当月进出口金额同比增幅均收窄，贸易逆差缩小，前三季度集成电路销售额累计同比增幅略有扩大；1-10月电信主营业务收入累计同比增幅略有扩大；10月我国移动互联网接入流量当月同比继续上行，5G用户数持续增长。
【中游制造】本周碳酸二甲酯价格上涨，电解镍价格下降，多数锂原材料价格不变；光伏价格指数下降，组件现货价格上涨；1-10月新接船舶订单量、手持船舶订单量累计同比降幅均收窄。
【消费需求】主产区生鲜乳价格继续小幅上涨。生猪价格略有回升，仔猪和猪肉价格继续下降，生猪养殖利润下降。在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格涨幅较大，鸡肉价格下降。蔬菜价格指数上涨，棉花、玉米期货价格上行。电影票房收入环比上升，同比降幅收窄。
【资源品】建材成交量放缓，螺纹钢价格下降；唐山钢坯库存上升，国内港口铁矿石和主要钢材品种库存下降；唐山钢厂高炉开工率和产能利用率均有所下降。焦煤期货价格上涨，焦炭和动力煤期货价格下降。浮法玻璃均价上行，水泥价格涨跌互现。原油价格上行幅度较大，库存增加。有机化工品期货价格多数上涨，甲醇、燃料油、PTA、聚丙烯、LLDPE、沥青等价格上涨。黄金和白银价格均下跌。铜、铝、锌、镍等多数工业金属价格上行，铜、铝、锡、铅等库存下降。
