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本周资金面进一步趋紧，社融超预期，后市如何看待？我们继续进一步探讨。
本周信用债市场收益率中短端上行，长端下行，利差普遍下行。
信用债收益率走势分化，短端，银行二永债上行幅度稍高，低等级城投债上行较少；长端，城投债转为下行，高等级二永债小幅上行。受资金整体偏紧影响，短端上行幅度高于中长端，而长端下行。信用利差整体下行，短期高等级二永债上行。
整体收益率曲线形态逐渐向平坦化变动，短端收益率回升明显，而长端收益率仍延续下行趋势。
以AA城投债和AA银行永续债为例，1Y城投债平均收益率上行4.17bp，1Y二永债上行在9.48bp，0.08Y平均收益率分别上行7.51bp和14.42bp，远大于1年内幅度；而5年以上期限收益率上行幅度逐渐变小，转而下行。
从下行节奏来看，收益率整体呈现先上后下再上。
周一信用债收益率普遍上行，二永债上行幅度大于城投债；周二到周四长短端走势产生分化，短端收益率仍在上行，而长端收益率开始出现下行，如1年期AA-票据在周三上行0.71bp，而5年期AA-票据当天下行2bp；周五受社融超预期影响，短端收益率加速上行，长端收益率震荡后上行，但幅度小于短端。信用利差上半周以下行为主，下半周短端信用利差有所上行，长端利差仍小幅下行。
整体来看，本周短端信用债受资金利率增加影响而被动上行，而长端市场做多热情仍较重，周五社融数据超预期，对市场形成了一定负面影响。
节后第二周，保险较节前大幅增持5Y以上信用债，小幅减持1-5Y；基金继续增持5Y内信用债；理财和其他产品对信用债的增持力度较节前有所下降。
其中，2月8日前，基金的净买入遵循“上行卖出，下行买入”的特征，1.8~1.24，1年期信用债收益率持续上行，基金不断抛售超短信用债；节后第一周，信用债受益于资金利率下行，有所走强，基金开始增持超短信用债。
本周，情况发生变化，短端收益率转为上行时，基金仍在不断增持超短信用债，显示出基金在提前布局短久期品种。
受存单提价影响，中票存单比价降至低位，2月14日AAA等级相对存单的利差仅2.5bp。
银行二级资本债的超额利差仍有一定优势。二级资本债方面
，本周1年期高等级二级资本债相对中票的超额利差环比转正，由2月8日的-3.62bp升至2月14日的3.39bp；5年期的超额利差为负但环比收窄。
城投债方面
，高等级城投债仍有一定超额利差，但环比下降，部分低等级的超额利差已转负。
综合来看，目前二永债相比普信债，仍不具备明显优势。当市场流动性扰动趋势减弱，普信债或将更有优势。
