正文
导读：
韩其成国君建筑团队认为：2017年H1公司营收/归母净利高增93%/52%,增速分别创2011/2012年来同期新高。公司聚焦生态环保/生态景观/生态旅游且2017年订单高增72%,业绩高增动力充足。
投资要点：
1、维持增持。
2017年H1营收27.95亿(+92.84%),归母净利2.69亿(+51.8%)。作为园林PPP龙头,订单/业绩持续高增,维持预测2017/18年EPS 0.57/0.87元,增速67/52%,维持目标价19.34元(57%空间),2017年34倍PE,增持。
2、2017Q2业绩大幅加速、经营净现金流大幅改善为正值、毛利率略有降低。
报告期内，1)2016年H1股权激励费用冲回0.45亿导致净利润基数较高,因而今年净利增速低于收入增速;2)Q1/Q2归母净利为-0.04/2.73亿,增速7%/50%,主因是包括PPP项目等工程业务加速落地;3)经营净现金流1.46亿,高增170%,收现比94%(+6pct),主因是公司加大应收账款催收且2017年Q1经营净现金流即达1.54亿;4)销售毛利率25.5%(-2.9pct),销售净利率9.5%(-2.8pct),综合费用率16.6%(-1.3pct),资产减值损失0.07亿(-61%)。
3、聚焦生态环保+生态景观+生态旅游,园林PPP龙头订单饱满且业绩高增动力足。
1) 聚焦三大板块:①生态园林景观业务包括市政生态景观、商业及地产景观及立体绿化业务; ②生态环保业务包括生态修复和环保工程;③生态旅游为客户提供从策划、设计到抽检和运营全产业链服务;④联手成立深圳爱淘苗公司布局生态电商领域;2)收购广东南兴建筑100%股权/广州环发剩余20%股权强化一体化施工能力,享受行业扩容最大利好;3) 2017年公司已中标尚未签约工程施工合同约54.7亿元,新签工程施工合同26.76亿元,新签设计合同 0.27亿元;4)二期员工持股完成(7.78亿/6383.58万股,均价12.19元)叠加即将推行股票期权激励,业绩动力强。
