【东吴月策略】金融周期共舞，国改热情重燃

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-09-01 07:43

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1）7月份供需持续位于荣枯线上，制造业PMI下降，增速有所放缓，但三季度仍将保持较高景气度。2）下半年食品项仍将拖累CPI上涨，服务项同比有所回落；在新的均衡形成前，预计PPI下行趋势中仍有支撑，三季度同比在5%以上，四季度PPI或将加速下行至1.5%左右。3）外需进一步改善空间有限，预计下半年出口保持平稳增长。4）受三四线去库存拉动，地产相关消费依然保持较快增长，预计房地产投资四季度增速缓慢回落但基本不存在失速下滑风险；制造业投资仍面临压力，预计四季度仍将维持弱复苏态势。5）当前M2增速降低与房地产降温、金融去杠杆等多个因素相关，预计年内个位数增长将成为新常态。

策略：金融周期共舞，国改热情重燃

行业方面 ： 9月份我们继续看好周期股和金融股。 近期受中钢协会议、上期所新规等事件影响，周期股整体有所回调，行情出现分化，但我们认为市场调整后有更高的安全边际，具有较好的配置机会，推荐关注确定性强的板块和业绩好估值低的个股。我们的理由主要有三点：一是供给侧改革和环保监察力度空前，在需求稳定的情况下，周期品的供给缺口将持续较长时间；二是本轮周期行情中虽然资源股上涨明显，但是估值仍然偏低，存在一定的安全边际，由于供给端弹性较弱，周期行业盈利能力有望延续；三是随着消费旺季出现（金九银十），供需缺口扩大对周期股行情产生一定的催化作用。金融股方面，银行板块基本面趋势向上，业绩改善确定性高，银行板块有望继续上涨；保险板块受益于消费升级大趋势，在金融去杠杆背景下行业格局进一步优化，估值溢价提高；从已经公布的中报来看，券商整体业绩复苏，随着市场情绪向好，有望迎来估值修复。