主动减速，拼多多进入"全面惠商"新阶段

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更加成熟、更有担当的拼多多 。面对国内外市场环境变化，拼多多主动调整姿态，加码“百亿减免”、“千亿扶持”、“优质供给”，与中国无数商家和产业带共同生长。这家 敢于牺牲短期利润、坚持长期投入的公司，正在率先跃过“微笑曲线”底部、穿越周期，不断刷新自己的价值坐标。

拼多多股价大跌的真相

这不是拼多多第一次业绩“不及预期”了。越来越多人注意到，这家曾经被一些人奉为“电商神话”的企业，正在自己主动“走下神坛”，主动放缓、变重，做扶持、做生态、做治理。在田间地头、在车间工厂，拼多多正在寻找那些比财务数字更重要的东西。这也正是隐藏在拼多多财报背后的事实和真相。

按商业模式来看，全球电商企业大致可以分为两种。一种是零售型电商，企业通过自营等方式销售商品，获得利润；另外一类是平台型电商，企业扮演桥梁和中介的角色，通过为供需双方提供服务来获取利润。拼多多显然属于后者。对平台型电商而言，一个重要的指标便是广告类收入。

广告收入代表了有多少商家愿意为这个平台花钱，是平台型电商活力的“镜子”。拼多多最新财报显示，在主动放缓的前提下，本季度拼多多总营收同比增长10%，但 作为核心的广告类收入变现并不差 ，它实际同比增长14.8%，反而还超过了市场预期的13%——这还是在拼多多大幅为商家减轻负担，降低广告变现率的条件下实现的。

真正导致拼多多收入失速的是佣金类收入放缓。该部门当季收入约470亿元，比市场预期低了超70亿。这固然和全球化业务受国际局势影响有关，但该收入大幅减少的主要原因还是大幅减少了国内商家的佣金支出。 拼多多的收入是变少了，但是这却意味着在同样的销售情况下，商家可以获得更多的利润。

更让人大跌眼镜的是暴涨的营销支出。财报显示，当季拼多多营销费用支出达334亿元， 比去年同期上升了近100亿 ，大幅超过市场此前预计的289亿元——这笔营销支出的规模，甚至超过了2024年第四季度的“电商旺季”。夸张的支出背后，拼多多几乎正在不计成本地补贴商家和消费者。

狂飙的营销支出是拼多多业绩不及预期的关键 财报截图

在供需两侧的投入， 与其说是“补贴”，其实是一种投资 。在财报电话会上，拼多多管理层表示。从去年下半年开始，拼多多推出百亿减免、电商西进、新质商家扶持计划等一系列惠商举措；升级后的千亿扶持，又对供需生态进行了新一轮的加码。

例如，在供给侧，拼多多增加了产业带帮扶的数量，同时将“新质商家”的帮扶范畴从头部、腰部，逐步拓展到中小商家，更多优质商家可以共享平台高质量发展的红利。中小商家潜力的释放，反过来会推动产业带实现更大规模、更高质量的整体升级。

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