主要观点总结
本文是兴业证券全球首席策略分析师张忆东对全球及港股市场的分析与展望。他围绕美债收益率、联储降息节奏、全球经济基本面、中国下半年的资本市场等进行了深入剖析。他提出，投资者应关注优质资产，重视股东回报的优质公司，并详细阐述了如何配置港股的两种类型公司：一是业绩能够每年复合增长不低于两倍名义GDP的公司；二是高股息资产。此外，报告还涵盖了对美国经济走势的分析以及对香港市场的观点分享。
关键观点总结
关键观点1: 总结张忆东对全球及港股市场的分析与展望。
张忆东基于数据和经济趋势对全球市场进行了全面分析，对港股市场给出了深入的剖析和展望。
关键观点2: 强调优质资产和股东回报的重要性。
张忆东建议投资者关注优质资产，重视长期提供股东回报的优质公司，详细阐述了配置港股的两种类型公司。
关键观点3: 分析港股市场的两种类型公司的特点。
第一种是公司业绩能够每年复合增长不低于两倍名义GDP，第二种是高股息资产，包括央国企红利资产和未来高股息资产等。
关键观点4: 对美国经济走势的分析。
报告也涉及了对美国经济的分析，包括其对全球金融市场的影响以及可能的政策变化对市场的影响。
关键观点5: 分享香港市场的观点。
张忆东对香港市场提供了自己的观察和看法，包括对港股未来的预测和投资建议。
正文
张忆东：我从三个方面来讲，
第一个方面，我们的确是面临着较大的债务压力。
按照中国社科院的数据，截止到 2023 年一季度，我国的债务总规模是 345 万亿人民币，
其中，居民部门 77 万亿，政府部门分为中央政府 16 万亿、地方政府 36 万亿，企业部门 204 万亿。
这样的一个规模，再折成债务率，差不多是270%，在主要的经济体里面也是不低的了。
所以，怎么来解决这样的一个债务压力？那需要我们发挥中国智慧。
第二点，别人的答案是不是能抄袭？
很多人表达了速败论和速胜论，我认为都是不合理的。
抄别人的答案不就行了吗？或者不抄答案好像我们就要失败了一样。
这种观点我们是不认同的。
有一种说法，我们可以抄答案，不外乎三个“主义”：
一个是美国所谓的财政赤字货币化MMT，
它本质上是伯南克研究了上世纪 30 年代大萧条，得出来的一种无限宽松，到后来演绎成了无上限QE。
这种答案能抄吗？我认为一定要审慎。
因为这里边，国情不一样。
而最关键的是什么？我们的货币毕竟不是美元，不是国际储备货币，不是在国际金融体系中基石性的货币。
我们如果像美国一样大放水，其实对于货币汇率是有影响的。
这是一个方面。
但另外一方面，美国、欧洲大放水这些年带来的一个巨大的动荡，就是社会动荡和政治风险、族群撕裂以及政治撕裂。
这也是不符合我国的国情的，不符合我们社会主义共同富裕的中国式现代化的。
第二种答案，能不能像米莱一样，所谓奥地利学派。
你可以看到，阿根廷并不是一个大经济体，
即便如此，它现在的社会动荡依然是此起彼伏，而且到现在来看，也没有把阿根廷的经济带出困境。
第三种，是我们在 90 年代以来比较熟知的凯恩斯主义。
这个答案能不能做呢？
我们觉得可以阶段性来去做对冲，但是不能够把它当做一个药物依赖。
我们看到的大基建，无论中央项目、地方项目这种基建驱动、地产驱动，都是凯恩斯主义在中国 90 年代以来的一个重要特征。
但是现在，我们看到，我们总的债务率很高了，特别是我们的基建有点划时代甚至超时代的建设，我们的基建已经非常完备，基数也很高。
你再大兴土木，它对经济的效率是大打折扣的。
基建的动能已经难以作为凯恩斯主义的抓手，同时，城镇化、工业化的程度已经比较高，
特别是人均居住面积差不多 40 多平，整个地产对中国经济的拉动效应在大大减弱。
甚至，这几年由于地产自身一些信用风险的暴露，反而地产对于我国的经济是一个拖累。
所以，想在目前的债务压力下去走凯恩斯主义的路，其实更多是低效率，而且是一个让未来压力更大的事情。
第三点，答案抄不了，只能走长期进行高质量发展的路。
高质量发展的路，就是稳中求进的路。
只能是，较长时间进行新旧动能的切换；
一方面防止旧动能的退坡，防止出现系统性风险，守住底线。
但是同时，我们又不想寅吃卯粮，把子孙后代的需求给透支掉，进而我们只能用较长时间来去调整我国的一些结构性问题。
调整过程，就是一个新旧动能切换的过程。
而这个过程，就有点病去如抽丝，那就是“熬”的一个过程；同时培育新的经济增长点、培育新的机会、发现新的机遇的时间。
港股行情的第二阶段
有希望从 8 月份开始拉开
问：
您在 5 月份提出来，6、7月份港股将震荡调整， 8 月份行情再启动。
您的预判已经有一段被验证了，那么港股行情 8 月份之后能到来吗？为什么？
张忆东：之所以当时在5月下旬开始提示风险，并且判断可能 8 月份以后行情再起来，是基于三个方面的原因。
第一个方面的原因，围绕着卖空比例，围绕着短期博弈性的动能。
这个动能的变化在 5.20 前后就已经比较明显了，
因为在5月 20 号前后，卖空比例已经下降到了 10% 左右，已经是低于了过去十几年的平均值。
