主要观点总结
本文解读了近期银行间市场交易商协会公告的国债交易违规行为及市场国债交易的风险，延伸阅读讲述了全球债券市场的高波动性。文章分析了债券市场高波动性的原因，预测了未来债券市场发展趋势，并介绍了专业金融人士的观点和债券市场存在的风险问题。最后，介绍了金融监管研究院自营课程的主题内容。
关键观点总结
关键观点1: 文章解读了近期国债交易违规行为及市场风险。
近期银行间市场交易商协会公告的关于国债交易违规行为，中小金融机构在国债交易中的利益输送行为等。
关键观点2: 全球债券市场的高波动性。
近期全球债市高波动性，包括中国和美国国债市场的波动情况。
关键观点3: 债券市场高波动性的原因。
从投资范式和投资者结构单一性分析了债券市场高波动性的原因。
关键观点4: 对未来债券市场发展的预测。
提出未来债券市场可能会持续高波动性，并给出了应对策略。
关键观点5: 专业金融人士的观点和债券市场存在的风险问题。
部分专业金融人士对债券市场的看法，以及对债券市场存在的风险问题的思考。
关键观点6: 金融监管研究院自营课程内容介绍。
包括利率投资框架的迭代及中长期宏观利率展望、商业银行债券投资和组合管理实务、信用债投研进阶等主题内容。
正文
8月6日，多空双方在10年国债活跃券（240011.IB）、10年国开活跃券（240210.IB）上反复争夺，在10年国债2.15%上下成交笔数近3000笔，在10年国开2.2%上下成交也近3000笔，这是一个极其恐怖的成交量，反映出市场多空双方极致的撕裂。
图片来源：DM
8月7日，
市场走势更加一波三折，
多空双方在10年国债活跃券（240011.IB）、10年国开活跃券（240210.IB）上继续反复争夺，
在10年国债2.12%-2.15%上下成交笔数超2000笔，在10年国开2.17%-2.2%上下成交也超2000笔。
图片来源：DM
很多投资者说，近期的波动是相关部门指导的结果，如果没有指导，10年国债收益率可能会继续下探，牛市依旧。
这种说法其实是不准确的，我们认为市场已经到调整的阶段，即使是没有外力干预，市场到这个位置也需要调整，只不过外部力量让调整提前而已。
同时，从全球视角来看，
国内债券的波动，也是全球债券市场高波动的一部分
。
最近两个交易日，美国国债市场也发了两件令人瞩目的事件：
1、8月5日，美国2-10年期美债收益率利差一度转正，为2022年7月初以来首次结束倒挂；
2、美国10年期国债近两个交易日也波动超大，从8月2日最高的3.97%左右下行至3.8%，8月5日从最高的3.83%一路下行最低至3.67%，当日又收至3.8%，日内波动也达15BP。
实际上，从10年期国债的日内波动来看，中美10年国债高度一致，都是在日内一路下行后V型反转，所不同的是，中国10年国债的日内波动只有7BP，而美国日内波动则达到15BP。
实际上在历史大多数时期，美国10年期国债的波动性均高于中国10年期国债。
另外，尽管当前中国国债处于牛市，但是大多数投资者也认为，当前市场多空分歧比较大，未来的10年期国债波动性可能也会提高。
当然，我们放眼全球债券市场，实际上债券市场也并非低波动性的品种，由于各国央行激进的货币政策，债券市场已经成为高波动性的市场。
如果我们以十年的维度来看，相对于A股市场的牛短熊长，国内债券市场基本上是熊短牛长。
近10年来，国内债券市场可以称为熊市的，也只有2013年、2016-2017年、2020年三年，而这三次熊市，持续时间均不超过一年。
2022年11月以来的这波调整，10年期国债在15个交易日，总调整幅度不过15个BP，如果这种调整就能称上是债券熊市，那对于其他市场的投资者来说，只能说债券人就像没见过世面的孩子。
好日子过得太多，不知道坏日子该怎么过了。
且不说A股市场的投资者经历的熊市煎熬，我们可以看一下欧洲债券和美国债券市场，如果关注全球债券市场的投资者可以知道，全球债券市场从来都是一个高波动性的市场。
2022年以来，英国10年期国债多次上演单日波动30BP、美国10年期国债多次日内波动20BP以上，这些成熟市场的国债波动如此之大，也没听说有投资者抱怨（或者抱怨我们听不到）。
国内债券市场的投资者，在一定程度上，已经被惯坏了，10年期国债单日超过5BP的波动，就能让全市场不知所措。
实际上，国内债券市场的现状，注定未来债券市场将和全球一样，成为高波动性市场。
那么，为什么债券市场的高波动性将成为常态呢？
有两个原因：
一个是投资范式的单一性和趋同性；另一个投资者结构的单一性。
从一个角度看，国内大部分资管产品的投资经理，除了买信用债（或者只会买城投债）加杠杆，已经不会做别的了。
