人民币重估近完成未来更有可能常态波动——2017年流动性系列报告之六

申万宏源研究 · 公众号 · 证券 · 2017-06-30 08:41

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央行5月底在汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，运行一个月以来效果显著。人民币中间价较即期汇率的波动更低，在岸汇率较离岸汇率的波动更低，逆周期因子在对冲市场情绪的顺周期波动方面起到了重要作用，汇率波动更加有序。同时，逆周期因子也加强了央行对中间价的掌控力，提振了市场对人民币的信心，一年期美元兑人民币NDF自5月底以来快速走低。

人民币趋势性贬值接近尾声。 本轮人民币汇率重估始于2015年811汇改，至目前在岸汇率和离岸人民币兑美元即期汇率已累计贬值9.2%左右，人民币名义有效汇率贬值6.5%，实际有效汇率贬值6.2%。虽然未来人民币仍会跟随国内外经济而波动，但从大趋势看，人民币汇率重估已经接近尾声。第一，政策组合拳已打破人民币单边贬值预期。第二，企业债务重整已于去年中基本完成。第三，今年以来出口恢复正增长，贸易顺差总体维持在较高水平，也将对人民币形成支撑。