公募基金超高业绩能否持续——兼谈明年市场特征

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历史上看，公募基金连续两年收益率超过30%比较罕见，上一次还是2006-07年间，公募基金收益中位数连续两年超过100%，但依然跑输指数。但这一次大盘的走势并不强，很显然，时代的天平正在向机构投资者倾斜。

最近两年偏股基金收益率大幅上升

数据来源：Wind，中泰证券研究所

如果不看最近两年，过去10年基金公司的投资收益其实并不理想， 利息收入占据了基金公司总收入的大头 ，而19年之后则彻底扭转颓势，投资收益占总收入的比例也逐渐提升。

公募基金收入结构分析

数据来源：Wind，中泰证券研究所

从基金公司收入来看，141家公募在过去5年（2016-2020H1）的总收入是2.6万亿元，其中货币市场型基金与指数型基金贡献近一半，剔除掉货基和指数基金，主动型基金收入1.3万亿元， 其中证券价差收入、股息收入与公允价值变动收益合计贡献8300多亿元 ，投资收益相当可观。

数据来源：Wind，中泰证券研究所

从基民的角度来说，过去5年，每付出一块钱管理费，可以获得6.9倍的总收入，近两年的公募基金，尤其是偏股型基金的投资收益率上升更为明显，总收入与管理费的比例超过20倍。

数据来源：Wind，中泰证券研究所

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机构投资者之间的分化也在加大

这些年来，基金公司之间的投资业绩分化也在加大，由于不少基金成立较晚或者取得公募牌照时间较短，从可比的角度，我们只选取过去5年管理费在行业平均水平以上的公司进行观察。同样地，站在基民角度，我们用投资收益/管理费来做简单衡量，可以发现不少优秀的基金管理公司在近些年崛起，对于偏股型基金，东证资管、交银施罗德、景顺长城和中欧基金等基金公司表现优异， 过去5年的投资收益/管理费均在5倍以上，远高于市场整体的2.9倍。

对于偏债型基金，东证资管、兴业全球、鹏扬基金、易方达、农银汇理等基金公司表现靠前，投资收益/管理费均在1.5倍以上，而市场平均水平只有0.4倍。

目前公募基金总规模超过18万亿元，较2016年增加109% ，其中，非货币基金规模为11万亿元，较2016年增加147%，而货币基金占比在2018年见顶后连续回落，目前占比不足45%。而非货币基金里面，债券型基金和指数型基金近几年增长较快（分别增长167%和233%）。

非货币基金总规模超过11万亿元

数据来源：Wind，中泰证券研究所

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