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陈果：短期情绪过热导致调整，但行情并未结束，“人工智能+”已转向景气验证阶段，指数中枢仍将不断上移

独角兽智库 · 公众号 · 科技投资 · 2025-03-03 21:40

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前期主线板块过热与外部利空催化
引起市场回调

在海外政策冲击下，全球资金回流美国并引发避险情绪，最终导致2月28日人民币大幅贬值，AH股市全面调整。

2月28日，上证指数下跌67. 16点，跌幅为1.98%；创业板指下跌86.12点，跌幅为3.82%。 A股行情在持续上行后迎来首次回调。

节后在DeepSeek和人形机器人的逻辑催化下，资金全面涌入泛科技板块，也引发了A股交易结构的恶化，TMT板块交易额占比一度超过50%达到历史最高位水平，在主线板块交易明显过热的背景下，市场本身就存在阶段性调整需求，在外部冲击的催化下，这个风险集中释放才导致的下跌。

从下跌的行业上看，而上周调整也集中在这两个最过热的板块。

因此近期市场调整真正的过程是前期主线板块短期交易过热+出现外部利空催化，引发的调整。

等待政策和业绩信号

随着两会将要召开，3月中旬起业绩预告期到来，政策和业绩信号将成为投资者下一阶段的锚点。

目前，市场对海外冲击的担忧较大，后续需要重点关注两会期间的经济目标及政策落实情况，静待政策的进一步发力。

此外，业绩披露高峰期的到来将会成为短期投资焦点。截止2月28日，A股市场有24家公司已经披露了2024年财务报告。从3月末开始，披露财报的公司数量显著增加，至四月中下旬将迎来A股公司业绩披露的高峰期，预计将有超过4000家公司集中披露财报。届时， 业绩超预期的龙头企业有望成为市场焦点，吸引投资者的广泛关注。

行情并未结束

我们通过复盘过往典型的高成交额占比下的TMT行情，从中找到启示。 对于量价齐升的大级别TMT行情 ，成交额高位震荡过程中短期情绪过热或导致指数调整，但行情并非结束。

以2011-2014年TMT行情为例，2014年，支付宝与微信快速普及，并且4G牌照发布继续提升市场对互联网板块的发展预期，多重因素共振催生了大级别TMT行情。

在行情初期，指数与成交额一同上攻，成交额迅速攀升至近期高位。 后续在成交额高位震荡过程中，TMT指数层面曾多次大幅调整后继续上攻。

当成交额与指数共同攀升时，其市场给予的高度关注意味着其具有一定的产业逻辑，行情也具有一定的持续性。短期交易过热或情绪周期的反复可能会带来指数短期内的快速调整，但在高成交额占比、市场高度关注的背景下，并非意味着行情的结束。

18-19年TMT行情中，TMT板块在2019年下半年迎来量价齐升。与13、14年相同，成交额占比处于高位过程中，市场也曾出现交易过热或导致科技板块短期大幅调整的情况，但其整体方向不变。

过往高成交额占比下的TMT行情中，中证TMT指数最大调整幅度为17.6%，最长的调整天数为63天，大部分行情中回调天数相对较短。

因此根据历史复盘来看， 科技板块的交易过热大多需要半个月-1个月左右才会明显缓解。

“人工智能+”行情已从炒估值

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