漂亮50：泡沫为何破灭？之后又为何能跑赢30年？

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漂亮50泡沫为何破灭？

（1）通常认为的漂亮50泡沫行情是在1970-1973年这两三年期间，70年代的漂亮50可以分为三个阶段：

① 1970.05-1973.08泡沫阶段：漂亮50上涨113%，标普500上涨37%；

② 1973.09-1977.04估值消化跑输阶段：漂亮50上涨-29%，标普500上涨-5.5%；

③ 1977.05-1979.12逐步开启超长黄金周期：漂亮50上涨33%，标普500上涨9.7%。

（2）漂亮50的泡沫破灭和随后的杀估值与微观股票业绩并没有太大关系

71、72年漂亮50大幅提估值，73、74年漂亮50大幅杀估值，乃至70年代后期整个杀估值的过程中，漂亮50的业绩始终围绕15%左右的水平波动，并没有大起大落，业绩不是漂亮50泡沫破灭的触发因素。

（3）刺破漂亮50估值泡沫的导火索是73年10月石油危机爆发导致经济陷入滞胀以及随后连续10年的利率上行。

74-80年，美国GDP平均2.5%，CPI平均9.3%，经济陷入深度滞胀。不只漂亮50包括整个美股市场都进入杀估值阶段，而利率的持续飙升也大幅压低估值（国债收益率从6%一路升至14%），漂亮50的平均PE也因此回落至9倍，但在随后40年内再未有更低的估值出现，包括08年的金融危机。

小结：

（1）漂亮50也好、核心资产也罢，关键特质是业绩具备可持续性和稳定性。

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