【华创医药】以岭药业(002603.SZ)中报点评：业绩增长平稳，等待制剂出口突破

公司8月24日晚间发布2017年度半年报。报告期内，公司实现营业收入22.45亿元，同比增长9.06%；同时实现归母净利润3.39亿元，同比增长12.17%，若考虑非经常损益影响，公司扣非后归母净利润为3.42亿元，同比增长11.86%。

1.中标价维护较好，料二次议价影响较大。

报告期内，公司实现营业收入22.45亿元，同比增长9.06%；分季度看，公司二季度实现销售收入9.30亿元，同比增长0.11%，环比增长-29.28%。我们统计了公司重点品种在全国各地的最新中标情况，整体上价格维护较好，从2016年到2017年7月底，没有出现突破全国最低价的中标价；但考虑到目前各地集中采购和二次议价已经蔚然成风，我们同时查询了近期北京医药阳光采购综合管理平台上公司重点品种在各大医院的采购情况，都较北京2013年中标价格有进一步下调，预计这个情况在全国各地也会比较常见。基于以上情况，我们认为公司二季度营业收入环比下降主要是二次议价带来的影响，而随着集中采购和二次议价在全国各地的不断落地，公司营业收入在未来继续承压的可能性较大。但从盈利能力看，报告期内公司毛利率、销售费用率、管理费用率和净利率分别为68.07%、38.55%、9.70%和14.93%，与去年全年基本处于持平状态，同时应收账款周转率也与去年同期相仿，说明公司盈利水平并未受到二次议价的影响，预计全年有望进一步保持。