“低估”的12月PMI

申万宏源研究 · 公众号 · 证券 · 2025-01-02 09:52

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(+0.2pct 至 51%) 、明显好于季节性 (-0.5pct) 。其中，内需、新出口订单指数均边际上升 0.2pct 。外需改善或与我国加速境外供应链重组，及新兴国家工业化持续提速有关；高频指标亦显示， 12 月 CCFI 东南亚航线运价指数环比 +17.8% 。

特征二：消费制造业景气度较快上行，高技术、装备制造业 PMI 也在荣枯线以上。 12 月消费品制造业 PMI 边际上行 0.6pct 至 51.4% ，主要是以旧换新及春节临近等因素带动下，居民消费需求有所释放。此外，高技术（ 50.3% ）、装备制造业（ 50.6% ） PMI 仍位于荣枯线以上。而高耗能行业 PMI 指数边际回落 0.4pct 至 48.8% 。

特征三：服务业、建筑业景气 “ 跳升 ” ， PMI 指数涨幅较大。 服务业 PMI 大幅上涨 1.9pct 至 52% ，细分行业景气度普遍回升，特别是航空运输、保险等行业 PMI 升至高景气区间。同时，受稳增长加速落地及春节临近等因素影响，传统基建也有明显提速，建筑业 PMI 重回扩张区间，边际提升 3.5pct 至 53.2% 。

展望后续：本轮政策加码对经济的支持效果进一步体现，但后续仍需跟踪增量政策的边际变化。 12 月，建筑业 PMI 指数明显回升，显示传统基建在提速，预期指数环比上行 1.5pct 至 57.1% ；消费制造业 PMI 改善，反映促消费政策的影响；生产性服务业经营活动转好，服务业经营预期指数环比回升 0.3pct 至 57.6% 。但受全球景气转弱及美国加征关税的影响，出口下行风险或加大，后续仍需关注增量政策的边际变化。

常规跟踪：制造业PMI保持扩张，非制造业景气大幅改善。

制造业：制造业产需保持扩张， PMI 降幅弱于季节性。 12 月，制造业 PMI 录得 50.1% 、较 11 月下滑 0.2pct 。主要分项中，供需两端保持扩张态势，生产指数边际回落 0.3 个百分点至 52.1% ，新订单指数边际上行 0.2 个百分点至 51% 。其余指标中，原材料库存小幅回升（ -1.6pct ）、从业人员指数小幅回落（ -0.1pct ）。

需求持续好转带动企业采购活动增加，制造业库存延续回升。 12 月，内、外需均有好转，新出口订单指数环比增加