研客专栏 | 几乎全市场都在空焦煤和豆粕，怎么办？

一切都从下面这张图片开始。

一问：现在焦煤，过剩的厉害吗？

范蠡学社：其实从价格上走势已经看出了，就在走过剩逻辑。

我们从高频数据看到：目前焦煤仍处于全面的累库存过程中。不仅坑口在累库存，港口在累库存，进口端蒙古口岸也爆库了，而且即使钢厂和焦化厂的焦煤库存也在起来，这使得补库存驱动已经不断消化。这种全面的，被动的累积库存的过程，当然表现为价格的不断下移。

现在我们再从低频数据看看：

从需求端看，以统计局口径测算，预计全年焦炭产量大致在4.87亿吨，同比去年减少近600万吨；折算焦煤需求减少了800万吨。

从供应端看，今年焦精煤产量，以统计局口径测算，预估今年产量大致在4.68亿吨，同比去年4.9亿吨减少了2200万吨，核心原因就是年初的安全大检查导致产量减少，现在产量端已经恢复了；焦精煤净进口，以海关口径测算，预估全年在1.22亿吨，同比去年1.01亿吨，增加了2100万吨，增量主要来自澳洲、美国的进口恢复，以及俄罗斯进口的继续增加。蒙古今年增量反而不大，因为去年基数太高。

即：供应端，净进口增加2100万吨，国内减少2200万吨，大体相抵；需求端，由于铁水同比下降，导致焦炭产量同比下降，使得焦煤需求减少800万吨。

供需两端结合起来，全年焦煤大致过剩700万吨上下。这是一个什么样子的级别呢？

以中国全年生产4.68亿吨焦精煤，加上净进口1.22亿吨，合计焦煤总供应量5.9亿吨；供需过剩700万吨，只有1.2%，几乎是忽略不计。但是价格已经比去年同期低了多少？去年这时候，焦煤盘面价格在2200附近，现在焦煤盘面是1100附近。这是不是很奇葩？

二问：那既然过剩总量并不大，为什么向下打的这么厉害？