正文
SMM价-保太价：保太价为行业风向标，期货交割价趋近保太价。
新能源车渗透率提升→铝用量增加，但形变铝合金增速更快。
短期：关注精废价差、ADC12-A00价差套利机会。
长期：汽车轻量化+新能源化支撑需求，但需警惕再生变形铝替代风险。
铸造铝合金是以废铝为主要原料，与铜、硅等熔炼后，通过铸造工艺生成毛坯或零件的铝合金。铸造铝合金具有低密度、高强度、良好的抗蚀性、铸造工艺性、塑性加工性等特点，是主要用来生产铸件的合金类半成品，广泛应用于汽车、摩托车、机械设备、通信设备、电子电器、五金灯具等领域。因再生铸造铝合金在铸造铝合金中的产量占比约80%，且公布的交割品牌号也是再生铸造铝合金，因此本文提到的铸造铝合金主要指再生铸造铝合金。
铸造铝合金上游原料主要是废铝，供应企业主要包括废铝回收企业、铝制品生产企业、废铝贸易企业等；中游主要是铸造铝合金生产及压铸件或者铸造件的生产，下游主要应用于汽车零部件厂或者汽车整车厂等。废铝接近60%应用于铸造铝合金，其余部分用在变形铝合金中。
图表 1：铝产业链条
资料来源：一德有色、SMM
图表 2：合约草案
资料来源：一德有色、上期所
合约细则解析：
① 当前合约价值大致为20400*10=20.4万元，保证金占用约204000*10%=20400元/手（一般月份保证金10%，2025年5月21日SMM的ADC12现货价20400元/吨）；
② 最小交割单位30吨，考虑了我国铸造铝合金现货贸易习惯、运输方式和仓储便利性，以最小交割单位的整数倍交割；
③ 暂不设置品牌升贴水、地区升贴水。铸造铝合金期货实行品牌注册制度，交割标准需符合GB/T 8733-2016《铸造铝合金锭》中383Y.3以及JIS H2118-2006《铝合金压铸锭》中AD12.1规定，实际现货贸易中这两个牌号均指代俗称的ADC12；拟在佛山、东莞、宁波、金华、嘉兴、无锡、重庆等主要消费地、物流集散地设立交割仓库；
④ 仓单有效期为该批次产品最早生产日期起360天以内，并且该批次产品应在最早生产日期起180天内进入交割仓库方可制成标准仓单；每一标准仓单的铸造铝合金生产日期应当不超过连续60日，且以最早日期作为该标准仓单的生产日期；用于铸造铝合金期货交割的铸造铝合金锭应当存放在室内库房；
⑤ 严格的限仓标准，例如交割月前一月及交割月，客户持仓限仓数额，分别为300手、90手；
⑥ 铸造铝合金期货交割标的为ADC12，其化学成分应符合我国推荐标准GB/T 8733-2016中“383Y.3”牌号或国内外通用的日本标准JIS H2118-2006中“AD12.1”牌号的相关规定，并根据现货实际使用情况引入严于国标要求的铅含量、针孔度、夹渣量等指标约束；其中未提及替代交割品的问题，ADC12是铝-硅-铜系合金，这个系列中比较知名的牌号还有AC4B、AlSi9Cu3、A380等。
图表 3：铝-硅-铜系合金牌号
资料来源：一德有色、国标、日标、美标、欧标
但价格比较下来发现，ADC12是此系列合金中价格最低的牌号，同时下文中我们也会提到ADC12是铸造铝合金中产量占比最大的牌号，这是选择它作为交割品的主要原因。
图表 4：价格比较
资料来源：一德有色、SMM
⑦ 可供交割品估算：中国有色金属工业协会再生金属分会统计，2024年，我国再生铸造铝合金产能约为1300万吨（其他机构统计高过此数据），产量为620万吨，其中，ADC12的产量约为465万吨，占再生铸造铝合金的75%；前十名市占率约44%，前二十名市占率约55%，ADC12的分销模式占比约30%，分别以前十家、前二十家企业作为交割品牌测算，可供交割的流通量分别约为61.38万吨（月均5万吨）、76.73万吨（月均6万吨），据交易所介绍，企业申请较为积极，超过20家，电解铝与氧化铝交割品牌20个左右，可作为参考。
再生铝主要分为铸造铝合金和变形铝合金，再生协会数据显示，2023年、2024年我国再生铝产量分别为950、1055万吨，最新发布的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》中提到“到2027年，再生铝产量1500万吨以上”，年化复合增速高达12%以上，由此可见，未来再生铝行业的产量增速仍十分可观。2023年、2024年再生铸造铝合金产量分别为580、620万吨，占再生铝比例分别为61%、59%,结合下文来看，铸造铝合金的占比未来仍有继续下滑的可能。
