谨防年报三颗雷

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2015年，A股遇到了难得的牛市，上市公司市值增速过快。 导致一部分上市公司管理层忽视了管理中的问题，误以为资本市场的繁荣是经营成果带来的，在公司规模扩张的过程中，于是采用了比较激进的并购方式，带来了大量的商誉。

由于并购协议普遍带有对赌条款，一般是三年业绩，所以到2018年的时候，被并购企业的业绩无法持续的时候，商誉纷纷暴雷。

2019年三季报显示，A股全部商誉金额为13852.77亿元； 而在2018年年报中，这个数字是13106.97亿元。 也就是说，2019年的商誉，要比2018年还多700多亿，风险依然很大。

商誉是一种特殊的资产，体现被收购企业的超额溢价，即多出账面资产的部分，只有在并表的体现在合并报表中。 根据会计准则，这种资产不得摊销，每年年底至少进行一次测试，如果有减值倾向要计提减值准备。

不能摊销也是当年财政部无奈之举，太多上市公司利用准则漏洞进行盈余管理虚增利润。 但是大额商誉一直不能摊销，一旦并购企业发生异常，就容易暴雷。 所以，财政部在2019年初放出消息，探讨在准则层面，如何进行商誉摊销。 准则的变动通常比较漫长，远水解不了近渴，2019年的年报即将到来，商誉雷也越来越近了。

商誉的风险主要有两类情况，一是金额过大，二是占资产比例过高。

1、从金额来看，三季报商誉最高的是中国石油，高达430亿元。 主要与 2009 年、 2011 年及 2015 年分别收购 Singapore PetroleumCompany、英力士炼油有限公司（Petroineos Trading Limited）及中石油管道有限责任公司有关。 其中，中石油管道有限责任公司为主，379.94亿元。

随着混改的进一步进行，以及石油天然气管道公司的挂牌成立，中石油管道公司将从公司剥离，这部分商誉风险也就基本消失了。

2、从比例来看，三季报中商誉占资产总额比例最高的是盈康生命，商誉占资产总额的71.36%。 盈康生命的商誉主要来自收购的几家医疗机构，并且因为业绩未达标，在以前年度也发生了一些商誉减值。 由此可见，公司的这些商誉并不“保险”，存在着暴雷的可能。

避免商誉暴雷的方式是认真阅读公司的财务报告，了解商誉的金额和比例，以及构成。 如果对大额、高比例商誉的构成无法进行判断，那就应远离这类投资标的。

二、存货

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