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【安正时尚(603839)】品牌共振,业绩高飞

中信研究  · 公众号  ·  · 2017-08-01 08:10

正文

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新品牌差异化定位,逐渐成长提升业绩。 (1)尹默定位高端、具备设计师品牌气质,零售表现出众(店效超400万元),2017Q1拥有门店84家、仍有翻倍扩张空间;随着定位逐步清晰,未来可从服装向饰品/鞋履/箱包等品类延伸,预计保持15%~20%复合增长。(2)斐娜晨秉承玩味精致理念,契合当下消费升级需求,深受渠道欢迎;未来品牌团队迁至上海,有望吸收更多优秀人才、提升品牌曝光度,并向童装、男装等品类延伸,预计复合增速望超30%。(3)摩萨克重新调整品牌定位,未来将成为较玖姿具备性价比优势、 法式风格的中高端女装品牌,新风格产品门店2018年正式推出,将借助玖姿已有分销渠道优势快速扩张。2017年为品牌调整规划阶段,2018年起快速开店(预计70~80家),实现快速增长。(4)安正男装定位高端,逐步成熟释放业绩,预计未来将实现约20%复合增长。考虑到男装团队出色的品牌管理运作能力,期待公司未来外延发力男装品类,丰富公司品牌调性。

2017H1 开局良好,玖姿回暖/斐娜晨高增长。 预计公司2017H1收入实现高双位数增长。其中,玖姿终端零售实现高单位数增长,下半年旺季有望提速;尹默终端零售同增20%左右,全年望新增门店30+家、实现20%+增长;斐娜晨终端零售同增超70%,继续保持高增长态势,全年有望净开店约40家、维持高增长态势;安正男装终端零售同增约20%,预计全年净开门店约20家、收入同增超20%。考虑到部分新品牌尚处培育期、摩萨克等库存调整,净利润增速低于收入、预计为10%左右。

风险因素。 市场竞争加剧风险;多品牌运作不及预期风险。

盈利预测、估值及投资评级。 登陆资本市场之后,公司专注时尚主业,不断提升品牌运营能力和内部管理效率。跟据公司各品牌跟踪并结合股权激励目标,上调公司盈利预测为2017/2018/2019年EPS分别为1.01/1.28/1.66元(原EPS为1.01/1.21/1.52元)。公司股价23.90元,对应2017/2018估值PE25/19倍。看好公司未来多品牌发展带来的靓丽内生增长;同时期待公司借助资本市场平台优势,实现更快发展。上调至“买入”评级,目标价32元、对应2018年25倍PE。










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