还能往前冲吗

西政资本 · 公众号 · · 2024-07-19 09:38

正文

1.“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”——这意味着这一轮全面深化改革是一个长期的、循序渐进的过程，大刺激、大放水、大杠杆将退出历史。

2.“统筹发展和安全”——这意味着经济建设并不是放在第一位的，国家安全已经变得更为重要，比如地缘政治冲突、台湾问题的处理。

3.“深化财税体制改革，深化金融体制改革”——按目前的税务、金融监管基调，“放水养鱼”的策略可能要继续弱化，金融、投资行业的高收益、高薪时代一去不复返，金融行业向普通服务业过渡也已是大势所趋。

4.“要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措”——这或许意味着后续不会出台强刺激和兜底性解决措施，地产、金融、城投涉及的相关主体和债务都要实行市场化出清，这将是一个漫长和煎熬的过程。

当然，希望还是有的，我们必须要相信党、相信中央的智慧，只是所有人都必须做好咬牙坚持下去的心理准备。

特朗普上周末遭遇枪击事件后，再次当选美国总统的概率直线飙升，准确地说是“上帝选中了特朗普”。

北京时间7月17日上午，特朗普接受《彭博商业周刊》的采访时提到了连任白宫的计划及经济策略，除了强调遏制中国、打击中国之外，主要提的是加征关税、降低企业所得税率、遏制通胀、限制移民、支持制造业回归美国、让台湾的芯片厂纳贡等。

特朗普短期内结束俄乌战争以专心对付中国的态度十分明确，尤其是在关税、台海问题上的表态非常强硬和极端。如特朗普再次当选美国总统，加征关税势必对中国的出口造成更大的冲击，中美关系将面临更多不确定性，另外欧洲在经济、政治、安全上也将面临更多的不确定性。

如果将本周三中全会期间A股的表现联系起来考虑，大家似乎应该对市场走向的判断变得更加谨慎和保守。

我们预计，“资产荒”还会持续，比如境内城投债的发行依旧无法实质性放松，即便年化收益率普遍不到3%，想拿到投资的额度还是得靠抢，或者找政府级别较高的领导协调协调，大家一起分点蛋糕。城投境外债的发行应该也不会实质性放松，另外境内资金的外流将受到更严格的监管。

城投的非标融资将继续萎缩，由此将导致更多的城投平台逾期兑付问题。我们最近在对地方国企和城投平台的基建、城市更新等项目的资金投放过程中发现了很多异常的情况，比如专项债资金被挪用，再比如政策性银行不放款，施工单位拿不到钱，我们投资机构的钱也无法顺利退出。

如果真的没有一些针对性的举措解决地产、城投和金融行业的整体债务循环问题，可能后果难以想象，我们目前投资策略的核心就是尽量收缩到核心城市、核心区域或者优质（高评级）主体，赌的还是国企、城投不会集体爆雷，因为这背后涉及到政府的终极信用问题。

不知道苦日子是不是才刚刚开始，还是说惊喜就在不远之处。

等子弹再飞一会吧。

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