砥砺奋进丨减持新规效果显现股市生态得到显著修复

数据宝 · 公众号 · 财经 · 2017-10-13 07:17

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减持新规不仅让上市公司重要股东短期减持量大幅下降，也给A股生态系统带来了深远影响。

一、大宗交易热度下降。 大股东及董监高借道大宗交易减持，曾是A股最主要的减持方式，一度占据股东减持的半壁江山还多。据有关统计，大宗交易受让方平均持股时间为20个交易日，7个交易日以内就通过集中竞价交易等方式卖出的，占到受让股份的68%左右。

按照减持新规，大宗交易受让方在6个月内不得转让所受让的股份，大宗交易由此受到明显冲击，6月至8月的月度大宗交易成交笔数环比前几个月大幅下滑，成交金额也持续处于低位。

表2：2017年1-9月大宗交易成交概况

数据来源：证券时报数据中心

二、定增市场回归理性。 按减持新规，相关方参与上市公司定增所获得的股份，在解禁后12个月内减持不得超过持股量的50%；通过大宗交易方式减持股份，在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%。

参与定增的投资者减持时间延长，参与定增项目的时间成本和持有成本提高，定增市场单个项目平均募资规模明显下降。

表3：2017年1-9月拟定增募资额

8月份数据异动系中国联通混改增发所致， 数据来源：证券时报数据中心

深圳一家小型券商定增业务负责人接受证券时报记者采访时说：“本来公司规模小，竞争实力弱，去年定增行情好，还做了五六单业务，今年到现在一单也没做成。”

定增基金同样受波及。据招商证券策略分析师侯春晓测算，5月29日至9月初，市场定增主题基金发行募集公告同比减少2/3，同时基金公司参与增发累计获配投入资金大幅下降，同比减少近七成。

三、股票质押市场受冲击。 中金公司研报指出，减持新规推出后，由于质押人信用弱化、处置难度加大，股票质押债权的信用水平略有下降、流动性风险加大。也就是说，减持新规一方面直接影响了大股东、董监高的资信水平，另一方面也增加了券商处置受质股份的难度。

相应的，股票质押率随之明显下降。据前述深圳券商定增业务负责人介绍，之前上市公司股份的质押率一般在五成左右甚至更高，但现在很多公司的股份质押率只能做到三至四成左右，质地较差的创业板公司连三成也达不到，大股东股权质押比例过高的公司更是基本不碰。

股权质押比例过高潜藏风险，这在2015年股市异常波动时期表现得尤为突出。减持新规客观上为持续火热的股权质押市场适度降温。

与此同时，可交换债受到上市公司追捧。

可交换债指的是上市公司股东发行的、以质押上市公司股份为增信措施的债券。在约定换股期内，债券持有人可按约定的换股价格将债券换为股份，而换股的股份来源就是上市公司股东质押的股份。假设债券顺利换股，就相当于上市公司股东实现了变相减持。

减持新规虽然将可交换债等纳入监管范围，但实质影响有限。中信证券有关研究指出，可交换债目前实际发行已经比肩去年年底最为火爆的阶段，拟发行预案公告超过了去年的峰值。

减持新规有待完善