先惠技术 | 点评：与宁德时代再签2.9亿订单，模组+PACK自动化率提升趋势确立

投资要点

先惠2021年1月初中标宁德+孚能5.7亿元订单（含税，为20年收入1.1倍），目前已开始发货，我们预计2021年中报确认收入。2021年5月6日公司公告再获宁德2.9亿订单（不含税），我们预计2021年年报确认收入，充足订单保障短期业绩高增。我们判断当前模组、PACK线自动化率正处于由低向高提升的拐点，我们预计后续各家电池厂扩产对应的订单有望加速落地。

受到PACK通用性提升、人力供给下降、工业用地不足等因素影响，自动化率提升是必然。自动化率提升在2020年开始加速，我们判断核心原因是2020年电动车快速放量、车厂倒逼电池厂做出革新所致。从下游电池厂需求来看，孚能2021年上量供应戴姆勒，项目组装线自动化率要求95%+；宁德时代逐步供应MEB、宝马等高端项目，也迫切需求提升自动化率。

高自动化率假设下，2023 年模组线+PACK 线自动化率达 200-300 亿元。目前先惠出品的组装线自动化率明显优于同行，先惠模组线自动化率最高达 95%，行业平均为 40-70%；先惠PACK线自动化率最高达 89%，行业平均为 5-20%，我们判断高自动化先进产能拐点将利好细分龙头先惠。