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比如做好衔接和转移，努力提高潜在劳动生产力。用经济学的术语来说就是，能够增加就业人口，能够更多地创造普惠全民的增长。
这样才能看到未来5-10年大格局的发展。所以从这个意义上来说，2021年很关键。
美国收紧流动性，只是时间问题
从去年开始，很多国家都在实行经济刺激政策以应对危机。
这样一个流动性的宽松，甚至叫“流动性的暴力”，已经影响到经济的方方面面，疯狂的比特币也好，暴涨的大宗商品也罢，似乎全球的优质资产最近都在涨价。
一方面，释放流动性是好的，因为它稳定了经济，使全球经济、金融不至于崩溃，它止住了疫情带来的全球新型危机。
但在大规模的刺激下，会形成几种现象：第一是政府债务的高企；第二是零利率；第三则是流动性宽松。零利率、继续宽松，很明显会对金融的稳定造成伤害。
那么，
到了2021年，我们就要承担过度流动性的后果。
由于实体经济的增长速度很低，所以大量资金走向了金融市场，走向像比特币这样的特异资产，这些都是一部分的后果。这其实是一个很大的隐忧。
我们要看到这次刺激的规模，最近拜登提出了新的1.9万亿美元的刺激方案。这是在已有的8800亿和两万亿的基础上，再加上的1.9万亿，总共是近5万亿美元。
这是什么概念呢？美国GDP的25%。它用了整整25%的GDP来刺激经济。
所以预计今年会有比较强劲的经济增长。
但代价是美国政府的债务比例，从去年年底占GDP的100%上涨到130%，远超所有发达国家，甚至比高债务的欧洲还要高很多。与此同时，利率下降到了0，甚至不排除负利率。
由于零利率和负利率的出现，整个资本市场的资产定价基准就完全变了，而且会继续推高股市的泡沫。
以美国为例，企业的盈利是在下跌的；市场的无风险回报，在过去13个月里几乎没有很大的变化，但消费者的偏好波动特别大，所以也就会推动股市进一步走向泡沫。
而最大的风险就在于，
这么多的流动性，
总要有撤出的一天。流动性撤出之时，就是危机可能发生的节点。
历史上有过无数的案例和教训。美国总是在危机以后开始加息，从而引起全球金融震荡。
我印象特别深的一次是，2013年我在国际货币基金组织工作时，时任美联储主席在8月初的杰克逊霍尔货币政策年会上，提出要暂缓货币宽松政策。
“暂缓”这两个字就引起了全球金融市场的巨大波动。为什么？因为资金迅速地回流美国，包括印度、南非、巴西在内的很多国家，汇率下跌超过了20%，资本回流的幅度非常大。
所以美元流动性大量流入的国家就会遭殃，而且美国自身的股市也发生了很大波动。因为利率一变，你今天以零利率借的钱，到时偿付成本就变了。
现在宽松越来越大，大家呆得就越来越紧张，但还有一些人很“暴躁”，想再赶一赶末班车。但问题是，你总要走的，一走就成了问题。
所以，按照传统理论来说，政府现在早就应该撤了。但因为担心危机、担心不稳定，所以不断用新的刺激来延长周期。
这是我们现在最重要的关注点。撤出的一个重要节点，我们称之为“扳机”。触动点就是美联储在保证宽松的前提下，定的通货膨胀率目标是2%，只要达不到这个点，它就有空间来继续支持新的刺激。
那么我们估计，正常的话，2021年美国的通货膨胀率可能会接近1.5%。
而如果1.9万亿美元的刺激政策，逐渐入场最终通过的话，美国经济可能会走强，最终可能就会使通货膨胀的上升快于我们的预期。
所以美国这两天讨论最热烈的，就是通货膨胀会不会反弹。因为美联储的政策改不改，实际上就是问“通货膨胀会不会反弹”。现在形成了尖锐的两派，大部分人说通货膨胀不会反弹，少部分人说通货膨胀会反弹，比如美国前财政部长拉里·萨默斯就是这么讲的。
我们现在从总供给和总需求的情况来说，
美国经济增长今年很可能会过热。在这个情况下，通货膨胀反弹的可能性就会出现。
如果一定要看一个起始点的话，今年年底我觉得是一个很敏感的时间，因为美国今年一二季度的经济反弹会很强，同时三四季度的增长也会很强。这个是毫无疑义的。
所以当经济走强后，通货膨胀的预期上升时，美联储就必须撤出宽松货币政策了。对于美联储必然会加息这一点，我们是不可以抱有任何幻想的。
因为央行永远是在危机时降息，在危机过后加息。因为它要保证有足够的利率空间，在下一次危机来时可以继续降息。
那么在撤出时，资金就会发生瞬间的逆向流动。我觉得这个事情已经被无数次的危机所证明过了。我在国际货币基金组织工作时，国际货币基金组织最主要的工作就是管理全球经济危机。我们内部做了很多分析和实际情况调研，美联储基础利率变化是其中一个最关键的因素。
