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资管业务降幅收窄。
东正资管主动管理能力突出，三季度公司资管业务手续费增长7.1%至5亿元，前三季度降幅收窄至32.3%（中期-45%）。
据公司披露主动管理规模占比高达 98.70%，预计行业压缩通道业务影响对公司未来资管业务收入影响降低。
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投行业务面临拐点。
三季度公司投行业务收入达7.18亿元，同比下降8.4%。
公司前三季度合计股债承销金额1440 亿元，其中 IPO 承销金额 10.27 亿元，同比下滑 25%，承销家数为2家，与此前持平。
东方花旗连受证监会处罚，9月业绩出现亏损，当月实现营业收入4141.1万元，净利润则为-23.5万元。
公司传统优势投行业务面临拐点。
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信用业务风险可控。
前三季度公司信用业务微增6%至7.8亿元，第三季度信用业务收入同比下降19.3%至26.80亿元。
年内股权质押风险暴露不断，公司信用减值损失计提9.32亿元，同比增加872%，占税前净利润之比约45%，对净利润及ROE产生较大影响。
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维持“增持”评级，维持目标价12.83元。
前三季度公司营收、净利大增，自营业务贡献较高弹性，高于此前预期。
以大宗商品交易为主的其他业务今年为公司贡献约50%收入，该业务具有较大不确定性，因此，我们调整公司2019-21年净利润预测至为24亿/30亿/34亿（前值为19亿/34亿/36亿）。
维持“增持”评级，按照1.62 x PB，维持目标价12.83元。
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风险提示：市场波动，资管业务手续费收入持续下滑
