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与商品市场密切相关的房地产投资受限于信贷规模约束及资金成本上升，预计四季度仍将延续趋势性下降的态势。同时，由于下游生产企业成本抬升，预计工业需求也将弱于前期。因此，四季度需求端可能全面走弱。另一方面，随着环保限产政策的执行，供给端同样处于较弱的态势，政策执行力度将成为关键变量。

在PPI走弱、食品价格缓慢回升、燃料价格回升、同时信贷回落的态势下，四季度CPI保持温和抬升或者走平概率较大。

基于上述宏观预测，对于工业品，四季度核心矛盾为弱需求背景下的供需平衡调整：供需双向收缩对工业品价格有一定支撑，而强限产预期的调整也将伴随价格的回落，工业品各品种根据行业属性不同，可能呈现横盘震荡甚至震荡下行走势。四季度农产品及软商品走势强于工业品概率较大。而对于贵金属，随着美元指数走强，全球各地区风险事件减少，震荡回落可能为四季度主旋律。由此，商品CTA策略应基于对市场的判断进行相应的调整：降低长周期策略配置，提高短周期策略配置，同时调整单边及对冲类策略配置比例。

上海淘利资产投资总监陈莹

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