市值220亿，国民零食巨头刚刚上市，投资人却亏惨了

2021年5月，卫龙正式向港交所递交招股书。此前不久，作为成立已有22年的“老”品牌，卫龙才第一次完成5.9亿美元（约合人民币41亿元）的A轮融资，由CPE源峰(中信产业基金)和高瓴资本领投，腾讯投资、云锋基金、红杉资本等知名机构跟投。融资完成后，卫龙的估值一度超过600亿元人民币。相当于同时期三只松鼠、良品铺子市值的三倍。

但此后一年半，国内新消费市场经历了从“热”到“冷”的转变，卫龙的上市计划也遭遇坎坷。

去年11月，卫龙因为没有提交上市材料，招股书“自动失效”。虽然卫龙在失效当天第二次递交申请，但又因市场环境不佳延迟上市计划，导致招股书再次失效。

今年6月，卫龙第三次递交招股书，顺利通过聆讯后迟迟未启动公开募股程序。不断推迟上市的过程中，卫龙估值也大幅缩水。

而根据上市前最新资料，最终卫龙的实际募资规模进一步缩减到11亿港元，不足10亿元人民币。如果以上市当天卫龙223亿元的市值对比，相较A轮融资完成时的最高600亿元估值，卫龙在资本市场的价值已打了3折。

估值打折意味着A轮融资的投资机构损失不小。根据招股书，此前机构投资者共投入6.59亿美元，持有卫龙12.96%股份，支付成本价为2.16美元，较发售价溢价约55.11%。换句话说，卫龙上市当天投资机构就亏损了超50%。

此前从2019-2021年，卫龙的营收年复合增长率达到19.1%，远高于中国休闲食品行业同期的4.2%。但2022年上半年，卫龙的营收为22.61亿元，同比还微跌了1.8%。

营收减少，很大程度上是因为卫龙的主力产品——调味制品，也就是人们熟知的“辣条”卖不动了。招股书显示，2022年上半年调味制品营收减少近6000万元。

卫龙的核心产品——“辣条”销量增长乏力是影响整体业绩的一大原因。2022年上半年调味制品销量为8.16万吨，同比减少了1.31万吨。而销量减少，一定程度上则是因为辣条越卖越贵。2022年上半年，调味制品每千克平均售价为16.4元，同比上涨1.6元。