早安！方正最新观点20170713

点评：

核心观点：社融信贷超预期，源于监管收紧融资回表和实体经济融资需求仍旺，委托贷款、票据减少。m2连创新低，“股权及其他投资”下降和同业资产收缩存款派生下降，表明金融去杠杆取得初步成效。央行重启逆回购，公开市场操作“削峰填谷”，资金面平稳，货币政策转向不松不紧。我们维持需求侧经济L型、供给侧新5％比旧8％好行业集中度提升剩者为王新周期、股市震荡结构性机会、债牛前夜判断。

什么是影子银行： 与美国影子银行高度证券化、衍生化的业务模式不同，中国影子银行由银行主导，实质是变相放贷和银行的影子，是金融机构创新、逐利与规避监管交错共生的产物。

中国影子银行产生和狂飙的原因。 1）银行监管套利活动催生了表外和通道影子银行业务。2）存款脱媒促使资金流向影子银行。居民财富增长，对资产保值增值的需求强烈，存款脱媒的压力增大，理财类产品应运而生，为影子银行提供了重要的资金来源。3）金融创新、监管放松、货币放水带来影子银行的繁荣，改革迟缓和过度刺激房地产导致实体经济回报率下降，资金脱实入虚加剧影子银行泡沫。4）中小企业融资难、金融抑制促使影子银行填补融资缺口。

中国影子银行发展历程： 一场业务创新与监管博弈的猫鼠游戏。

中国影子银行的规模有多大： 我们采用广义口径测算， 2010年以前，中国影子银行规模在8万亿以下，此后飙涨，截至2016年底广义影子银行规模将近96万亿（剔除重复计算64.5万亿），是2016年国内GDP的1.28倍。

影子银行的影响、监管与未来演变：迎接监管协调新时代。

风险提示： 金融去杠杆过严，影子银行引爆金融风险。

事件： 7月11日，商汤科技(SenseTime)宣布完成4.1亿美元B轮融资，创下全球人工智能领域单轮融资最高纪录。此次B轮融资包括B1、B2两轮：B1轮由著名私募公司鼎晖领投；B2轮由赛领资本领投，中金公司、基石资本、招商证券（香港）、华兴私募等近20家顶级投资机构、战略伙伴参投。