专栏名称: 涛声电子研究

我们的研究风格：我们只做靠谱的研究，只做基于基本面的专家型行业研究。我们的投资策略：我们始终坚守价值投资的策略，坚信守正方能出奇，在未来一年里我们相信，拥抱行业白马必定能获得超额收益。

【中信证券电子研究】鹏鼎控股（002938）2019年业绩快报点评：19Q4业绩回暖，全年实际增速超...

涛声电子研究 · 公众号 · · 2020-02-28 16:15

正文

请到「今天看啥」查看全文

公司2019年实现营收266.3亿元，同比+3.0%，实现归母净利润29.20亿元，同比+5.4%。就单季度情况而言，公司Q4实现营收92.9亿元，同比+8.2%，归母净利润12.2亿元，同比+0.68%。四季度公司为优化资源配置关闭营口工厂，并对其计提相关减值2.1亿元，扣除营口工厂影响后公司19Q4及全年实际业绩增速分别为15%/12%。我们认为公司Q4业绩回暖（Q3为-3.4%）部分受益于A客户新机型销量超预期： 19Q4 iPhone销量7380万部，YoY+7.9%，QoQ+58.4%，创2017Q4以来最高。展望2020年，疫情影响下国内手机部分受到抑制，但公司所处苹果链受冲击相对较小，且上半年产能利用率相对较低，公司受影响有限，我们仍坚定看好公司受益5G手机带来的产品量价齐升。

FPC： 5G趋势下迎量价齐升，公司作为A客户核心供应商深度受益。 根据产业调研，A客户将于2020年H2发布多款5G手机，我们看好其2020年销量回暖，有望实现5~10%增速。与此同时，5G将驱动FPC单价价值量提升，公司同时具备MPI和LCP工艺，且是A客户最重要FPC供应商，有望受益FPC量价齐升趋势。此外5G手机将带动FPC上集成的元器件数量大幅增加，公司受益“Buy-and-sell”模式，创收能力有望进一步增强。

HDI： 秦皇岛项目扩充高阶HDI产能，A客户端份有望进一步上升。 由于5G手机对元器件集成度提出更高要求，SLP在主板端的渗透有望加速。根据AT&S预测，2019年全球SLP市场接近45亿美元，并有望于2024年扩张至80亿美金。公司凭借资金、技术等优势率先实现SLP量产，并凭借与A客户良好关系顺利切入SLP赛道，目前公司通过秦皇岛项目顺利扩充高阶HDI产能，后续有望在A客户端获得更多的订单。

风险因素： A客户销量疲弱、PCB升级放缓、天线方案变更、行业竞争加剧等

投资建议： 公司为全球第一大PCB生产商及A客户核心PCB供应商，未来有望持续受益5G继续成长。