正文
2021 年 4 月国务院引印发《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》(以下简称“《民促法实施条例》”)，明确规定任何社会组织和个人不得通过兼并收购、协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校、实施学前教育的非营利性民办学校。同时，《民促法实施条例》明确实施义务教育的民办学校不得与利益关联方进行交易，其中利益关联方是指民办学校的举办者、实际控制人、校长、理事、董事、监事、财务负责人等以及与上述组织或个人之间存在互相控制和影响关系、可能导致民办学校利益被转移的组织或者个人。《民促法实施条例》于 2021 年 9 月正式实施，对民办学校影响深远，民办学校的成长路径和利润来源发生重大变化。
借助国资上市平台，公司通过举办人变更实现教育业务的规范发展。2022 年2 月公司旗下的北京海淀凯文学校(以下简称“海淀凯文”)和北京市朝阳区凯文学校(以下简称“朝阳凯文”)的举办人均变更为北京海国教投咨询服务有限公司(以下简称“海国教投”)，海国教投是北京华海恒泰投资管理有限公司(以下简称“华海投资”)全资子公司，华海投资是海淀国资委旗下的股权投资平台。两所学校举办者变更完成后，公司将不再为《民促法实施条例》规定的学校利益关联方，不受《民促法实施条例》关于关联交易的限制，国资上市平台价值得到彰显，公司及下属子公司可以通过为学校提供办学场地和教育咨询服务等方式取得持续的市场化教育服务收入。
根据 2022 年 2 月公司与海淀凯文和朝阳凯文签署的《房屋租赁合同》《服务协议》和《餐饮服务协议》，约定由公司及下属子公司为两所学校提供校园资产运营租赁、品牌许可、素质教育课程、教育咨询服务、体育场馆运营和餐饮等服务。(1)租金:海淀凯文自合同生效至 2024 年 8 月年租金标准为 8800 万元，自2024 年 9 月起，年租金增长 5%，此后每三年租金增长 5%;朝阳学校自合同生效之日起至 2024 年 8 月年租金标准 6000 万元，2024 年 9 月至 2030 年 8 月租金每年增加 2000 万元，2030 年 9 月起租金每 3 年增加 2%。(2)一揽子教育服务，包括素质教育课程、教育咨询服务、品牌及运维支持等，素质课程每门课程课时费按照 2000-3500 元/课时(45 分钟)，具体费用由双方协商确定，并按季结算;教育咨询服务收费标准为该学年每所学校特色高中全部学费(含欠缴学费)收入总额的 40%，按年度结算;品牌及运维支持费用按学年向两所学校收取，收费标准为每所学校全部学杂费(含欠缴学杂费)收入的 5%，按年度结算。(3)餐饮服务，包括学生餐费和教职工餐费，学生餐费采取预收费模式，按照早餐 15 元、午餐 36 元、晚餐 30 元标准收取;教职工餐费由学校直接支付给公司，按照早餐15 元、午餐 33 元、晚餐 30 元标准收取。
2.2 在校生规模扩大，经营良好扭亏在即
自 2021 年 9 月起，公司不再对两所凯文学校进行并表，学杂费不能确认为当期收入，学校举办人变更完成之后，公司为两所学校提供校园资产租赁、一揽子教育服务、餐饮服务等服务并取得市场化收入。受此影响，2021 年 4 季度和 2022年 1 季度公司收入大幅下降，但随着公司通过举办人变更+校园租赁、服务提供等方式实现业务的规范发展，再加上在校生规模持续增长，公司业务发展逐步恢复正常，并呈现出快速回升的态势。
2020 年-2024 年上半年公司教育业务收入分别为 3.20 亿元、2.83 亿元、1.68亿元、2.50 亿元和 1.50 亿元，分别同比+4.84%、-11.64%、-40.53%、+48.54%和+19.20%，分别占同期营业收入的 99.67%、99.44%、97.87%、98.37%和98.59%。教育业务的收入回升带动公司营业收入的较快增长，2020-2024 年 1-9月公司营业收入分别为 3.21 亿元、2.84 亿元、1.72 亿元、2.54 亿元和 2.25 亿元，分别同比-59.61%、-11.44%、-39.57%、+47.78%和+17.98%。随着在校生规模的扩大，尤其是朝阳学校在校生的“爬坡”，公司营业收入较快增长态势有望保持。根据公告，公司预计 2024 年实现营业收入 3.20-3.35 亿元，同比增长 25.98-36.73%，显示出在校生规模的扩大对公司收入增长的积极影响。受所得税及递延所得税资产计提影响，公司预计 2024 年归母净利润为亏损 0.25-0.375 亿元，但亏损幅度大幅收窄，待年报披露后，即可知晓四季度实际财务经营情况。
按分产品看，公司教育服务收入的毛利率快速提升，带动公司整体毛利率持续提高。2021 年-2024 年上半年公司学杂费毛利率分别为-0.65%、18.53%、28.82%和 35.36%，公司整体毛利率分别为-0.58%、14.35%、24.14%和 27.75%，预计随着在校生规模的扩大，规模效应显现，公司教育服务毛利率和整体毛利率仍将持续上行。2024 年 3 月，公司旗下两所学校在校生约为 2000 人左右(海淀凯文满员容纳量约 1200 人，朝阳凯文满员容纳量超 3000 人)。
展望未来，海淀凯文的增量在于新增教学场地，若能找到适宜办学场所，在校生规模有望进一步扩大;朝阳凯文的增量在于加大招生力度，提高校舍使用率，在校人数提高后，学杂费收入也将有所提升(朝阳凯文满员容量约 4000 人，24 年3 月在校生 1000 人左右)。随着在校生扩大，公司经营收入和利润规模将有所增长，公司毛利率有望受益于规模效应而有所提高。
3 海淀凯文满员运营，朝阳凯文空间较大
3.1 联营名校合作办学，海淀凯文扬帆起航
公司开办的第一所学校——海淀凯文采取联姻名校的办学模式，即全资子公司凯文智信与清华附中共同运营管理，凯文智信主要负责教学楼、宿舍、图书馆、运动场等教育基础设施建设与维护、配套教学设备采购、学校物业管理和运营管理等，清华附中主要负责师资力量输出、课程体系设置和教学任务管理。2016 年海淀凯文正式建成，为 K-12 年级孩子提供具有清华特色、中国根基和国际品质的、以科技、艺术、体育课程引领素质教育为办学特色的中英双语课程体系(THIC)，高中阶段课设美国的 AP 课程。
海淀凯文已获得美国大学理事会(College Board)AP 课程认证，成功取得了CEEB(College Entrance Examination Board)代码。2020 年 4 月,海淀凯文以331.5 高分通过了美国 Cognia(AdvancED)认证，成为 Cognia 认证中获得高分的国际学校之一，海淀凯文的办学质量日益提高。截至 2024 年末，海淀凯文已有 5 届毕业生，2024 届 40 名毕业生共收到了杜克、牛津、剑桥等 256 枚大学录取通知书，100%被美国综合排名 Top50 大学录取，55%被美国综合排名 Top30大学录取;英国排名 Top5 大学录取率 71%，澳洲八校录取率为 100%，海淀凯文的升学情况良好。
海淀凯文占地面积 26 万平方米，截止 2024 年 9 月海淀凯文在校生约 1200人，采用 5-3-4 学制，即小学 5 年(1-5 年级)、初中 3 年(6-8 年级)、高中 4 年(9-12 年级)，在小学前还有一个幼小衔接班，即 K 班，2024 年秋季海淀凯文新开设景润数学特色班，且均采用小班教学模式，每班最多容纳 25 人(K 班每班最多容纳 22 人)。根据 2025 年海淀凯文秋季招生计划，K 班 2 个班，G1 共 2 个班，并开设景润数学特色班、共 2 个班，G2-G6 和 G8 是少量插班生，G7 计划招1 个班，G9-G10 计划招收插班生;海淀凯文 K 班、景润数学特色班、小学、初中、高中学费分别为 18 万元/学年、19.8 万元/学年、23 万元/学年、25 万元/学年和27 万元/学年。据海淀凯文 2024 年秋季招生计划，初中和高中允许住宿，住宿费标准 3.6 万元/年(住 5 天)和 4.2 万元/年(住 7 天)，此外还有校服、校车、餐饮、课外培训、延时服务等其他费用，预计人均学杂费约 25-30 万元之间，按 1200名在校生，学校流水 3-3.6 亿元之间。
根据公司与海淀凯文的协议，2024 学年的租金预计 9240 万元，教育咨询服务费用为特色高中全部学费的 40%，品牌使用费为学校全部学杂费的 5%，如果再算上素质课程和餐饮服务等，收入规模较为可观。
2023 年海淀凯文两大运营服务公司凯文智信和文华学信分别实现营业收入7875 万元和 4762 万元，净利润分别为 2171 万元和 2237 万元，净利率分别为27.56%和 46.99%;2024 年上半年分别实现营业收入 4534 万元和 2414 万元，净利润分别为 1302 万元和 633 万元，净利率分别为 28.71%和 26.21%，预计全年两大运营公司收入和利润仍将保持较快增长，海淀凯文业绩加速释放。
3.2 朝阳凯文重金打造，国内高中快速发展
朝阳凯文是由公司全资子公司——文凯兴投资兴建，学校位于北京市朝阳区，占地面积 14 公顷，总建筑面积约 28 万平方米，总投资超过了 20 亿元。朝阳凯文是公司自建自营自创品牌的国际学校，是公司在京打造的第二所高端学校，提供从小学到高中的符合国家教学大纲的 IB 课程体系，拥有小学部、初中部、高中部和艺术高中部等 4 个学部，学生容纳能力约 4000 名学生。朝阳凯文 2017 年 9 月建成投入使用，遵循 IB 理念，采用满足中国国家课程标准要求，且开设 IGCSE 剑桥课程体系。
小学阶段(学前班-G5):融合国家课程标准和剑桥考评国际教育标准(CAIE)，为学生提供卓越的双语学习及全人教育体验，学费标准学前班学费 19.76 万元/学年，G1-G5(小学)学费 20.86 万元/学年。初中阶段(G6-G8):严谨地融合中国及剑桥课程，并有机融合了技能学习、服务项目以及传统的学科课堂，为高中课程提供无缝衔接，学费标准 22.26 万元/学年。高中阶段 (G9-G12):为每个禀赋不同的学生打造精心设计的国际课程，学费标准 24.76 万元/学年，(1)学术方向:面向国内高考的精品素质高中，G9-10 进行剑桥国际资格证书课程(IGCSE),G11-12 进行国际文凭项目(IBDP、A-level 课程);(2)艺术方向:KAP 国际艺术班(美术设计)和 KMP 国际音乐班(音乐表演)。
2023 年秋季朝阳凯文推出了面向国内高考路线的精品素质高中，2023 年、2024 年计划招生均为 120 人，国内普高学费 15 万元/学年。学校 2024-2025 学年住宿费分别为双人间 7 万元/学年(5 日制)、7.8 万元/学年(7 日制)，以及四人间 4 万元/学年(5 日制)、4.8 万元/学年(7 日制)。国内高中快速发展有利于提高朝阳凯文校舍使用率，助力朝阳凯文运营公司文凯兴扭亏为盈和业绩释放。
3.3 朝阳凯文双轨运营，校园使用率有望提高
2017 年 9 月朝阳凯文首次开学，受朝阳区教育政策、国际学校竞争格局、办学模式等各方面影响，朝阳凯文校舍使用率相对较低，再加上朝阳凯文资产较重，成为公司亏损的主要源头。公司采取各种措施提高校舍使用率，如加大招生宣传、开设新的课程等，2023 年朝阳凯文重磅推出精品素质高中，即面向国内新高考方向的高中课程，正式官宣双轨制运营。精品素质高中由曾担任清华附中团委书记、北京十二中党总支副书记、北京四中国际校区常务副校长的田敏领衔掌舵，并组建了 6 个正高级教师/特级教师、3 名省市级骨干教师组成的高水平师资团队，这些老师大多来自于北京名校，如北京二中、北京四中、北京十二中及其他示范性高中。精品素质高中的推出意味着朝阳凯文形成国际高中+国内高中双轨制办学格局，持续打造多元卓越的高中课程，对朝阳凯文提高校舍使用率，助力公司扭亏为盈具有重要意义。
精品素质高中 2023 年招生约 70 人，2024 年招生约 130 人，预计 2025 年还将扩大招生规模，精品素质高中学费 15 万元/学年，住宿费 4 万元/学年(四人间)或 7 万元(双人间)。若未来高考成绩显著，朝阳凯文可能考虑向下开设精品素质初中和小学，打造面向国内路线的 K12 的课程体系，切实形成国内、国际两条线的双轨制学校，这对于提高朝阳凯文校舍使用率，助力公司扭亏为盈具有积极意义。
