正文
公司17年长期借款+短期借款为56亿元，较16年减少127亿元。公司17年资产负债率下降为54.7%（16年为56.5%），财务费用占收入比为3.4%（16年为3.8%，4Q17为2.1%）。随着公司去杠杆战略的推进，我们预计公司1H18可以偿还所有有息负债，若公司剩余约41亿转债也能顺利转股，其18年节约财务费用至少3亿元。
挖机1Q继续旺销，混凝土有望接力高增长。
公司1Q18销售挖机12860台，同比增长41%，17年行业挖机销量约为14万台，按照15%的行业增速测算，我们预计挖机行业18年销量约为16万台，三一重工市占率有望达到23.0%（17年为22.3%）。同时，受益于商混率的提高，和海外市场的复苏（公司17年海外市场销售增长25%，毛利率提高4pct至26%），根据建筑施工顺序，我们认为混凝土机械有望延续挖机17年的旺销行情，18年有望成为公司业绩的新亮点。而根据三一官网，3月公司泵车下线近200台，较17年同期上升约120%
。
目标价9.90元，维持买入评级。
考虑到挖机毛利率的提升和持续旺销，以及18年混凝土机械可能的“量价齐升”，我们预计公司18-20年归母净利润为34.67亿元/43.68亿元/52.48亿元，18-20年EPS为0.45元/0.57元/0.68元。参考可比公司估值，考虑到公司在挖机领域的龙头地位，我们给予公司18年22倍PE估值。目标价9.90元，维持买入评级。
风险提示。
基建投资放缓，应收账款减值风险，流动性收紧的风险。
主要盈利假设与可比公司估值
