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【海通电子】科创板系列【乐鑫科技】全球WiFi MCU领先者,长期畅享物联网大机遇

海通电子研究  · 公众号  ·  · 2019-07-21 21:09

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风险提示。 1)短期新客户、新产品开发可能需要投入较多销售费用、研发费用;2)市场波动可能对公司估值带来影响。







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乐鑫科技:全球Wi-Fi MCU芯片领先企业



1.1 全球物联网行业领导者


乐鑫是一家全球化的无晶圆厂半导体公司,成立于 2008 年,总部位于中国上海,在大中华地区、印度和欧洲都设立了子公司。乐鑫致力于研究、设计和开发安全可靠的 Wi-Fi 和蓝牙技术解决方案,公司的系统级芯片 (SoC) 广泛用于移动设备、家用电器、工业设备和对安全性能要求高的应用场景中。历经数十年的研究与探索,公司的 Wi-Fi 芯片实现了高度的集成,即在单颗硅片上集成射频系统、模拟和数字系统。



公司招股意向书援引半导体行业研究机构Techno Systems Research 2017年2月、2018年2月及2019年3月发布的各年度研究报告《Wireless Connectivity Market Analysis》,公司是物联网Wi-Fi MCU芯片领域的主要供应商之一。凭借优良的产品性能、高效的服务体系、活跃的开源生态系统,公司受到小米、涂鸦智能、科沃斯、蚂蚁金服等下游或终端知名客户的广泛认可,产品支持国内外主流物联网平台,在行业内具有较高的品牌知名度。2018年公司实现营业收入4.75亿元,归母净利润9388万元,扣非后归母净利润8836万元。



1.2 股权结构: 持股集中度高,股东背景雄厚

截止本招股意向书签署日,Teo Swee Ann通过Impromptu、ESP Tech、ESP Investment及乐鑫香港的架构间接持有公司IPO前58.10%的股份,为公司实际控制人,实控人持股较为集中。第二大股东亚东北辰持有公司569.23万股股份,占IPO前总股本的 9.49%,亚东北辰由上海复星产业投资有限公司100%控股。北京芯动能投资基金是公司第四大股东,持有公司5.20%的股份,芯动能的股东主要是京东方、国家集成电路产业基金、北京亦庄国投等。天津金米投资合伙企业(有限合伙)为小米旗下公司,持有公司2.50%股份。


董事长、总经理Teo Swee Ann系新加坡籍,本科及硕士均毕业于新加坡国立大学电子工程专业,曾担任Marvell Semiconductor Inc高级设计工程师、澜起科技(上海)有限公司技术总监。



1.3 产品: 多年深耕Wi-Fi MCU产品,面向主流物联网平台,以开源方式打造特有生态系统

产品方面,公司基于在Wi-Fi MCU通信芯片领域持续的技术研发与积累,相继研发出多款具有较强市场影响力的产品。 公司芯片具有集成度高、尺寸小、功耗低、质量稳定、安全性高、综合性价比高、融合 AI人工智能、满足下游开发者多元化需求等突出优势。 2013 年,公司推出适用于平板电脑和机顶盒的ESP8089系列单Wi-Fi 芯片; 2014年,伴随着物联网领域的兴起,公司适时推出ESP8266系列芯片,凭借优异的性能和极高的综合性价比优势,该款产品引起业内的普遍关注和一致认可、获得良好市场反映,其中“ESP8266 2.4GHz无线局域网模块项目”被列入“2017年度上海市高新技术成果转化项目自主创新十强”; 2016年末,为满足下游客户多样化的开发需求,公司应势推出 ESP32 系列芯片,采用双核结构、支持 Wi-Fi 和蓝牙、功能更为丰富,开发更便捷,适应了下游物联网行业客户对产品后续开发的进阶需求。


公司物联网操作系统ESP-IDF(IoT Development Framework,物联网开发框架)技术创新性强,功能齐全,更新及时迅速,操作简单便捷,支持SMP(对称多核处理结构),在全球物联网无线通信芯片操作系统中处于领先地位。该系统支持公司全部物联网芯片及模组产品,是公司产品实现AI人工智能、云平台对接、Mesh组网等众多应用功能的系统基础,目前已能够实现语音识别、人脸检测和识别、云平台对接、Mesh 组网、连接路由器等多种应用功能。该系统能够帮助用户快速开发物联网应用,并整合软件库和网络协议支持,满足开发者在构建应用时的多样化需求。2016年,ESP-IDF系统通过公司官网及GitHub等平台发布,目前已处于商用阶段,公司持续更新ESP-IDF,优化开发框架,添加新设功能,保证系统功能完善、开发便捷,降低下游用户的开发成本。


公司研发了AI-IoT软件开发框架ESP-ADF、ESP-WHO,ESP-ADF作为音频开发框架,能够实现语音识别、语音唤醒、回声消除、连续对话、语音控制等AI交互功能;ESP-WHO是基于公司硬件产品的图像识别开发框架,核心功能为人脸检测和识别。公司采用边缘计算技术设计该等开发框架,能够极大地缩短响应时间、提升设备续航能力、减轻网络负载、保证数据私密,从而快速、便捷地实现AI 功能。


公司研发了基于Wi-Fi网络协议的组网技术ESP-MESH,主要用以满足物联网应用场景下,智能设备对于互连功能的需求。ESP-MESH 可将Wi-Fi中的无线“热点”扩展为大面积覆盖的无线“热区”,具有自动组网和节点自愈的特点,尤其适合一定空间内同时安置大量无线设备进行组网互联的应用场景。ESP-MESH 能够快速连网,信号稳定,覆盖范围广,传输速率快,安全性高,且不会对路由器形成过载的负担,同时还拥有庞大的网络容量,可支持超过 1,000个设备相互连接。ESP-MESH 适用于需要大量 Wi-Fi 智能设备同时工作的应用场景,例如在智能照明解决方案中,使用ESP-MESH 技术可以同时连接、控制成百上千个智能照明设备,并配合手机应用程序控制照明开关、调节颜色及亮度。此外,ESP-MESH 还可以与低功耗蓝牙协议(BLE)一同运行,用以支持节能低耗的解决方案。


公司以开源方式,创新地建立了开放、活跃的技术生态系统,在全球物联网开发者社群中拥有极高的知名度,众多国际工程师、创客及业余爱好者,基于公司硬件产品、ESP-IDF 操作系统,在线上积极开发新的软件应用,自由交流、分享公司产品及技术使用心得,形成了围绕乐鑫物联网产品特有的开源社区文化。在国际知名的开源社区论坛 GitHub中,线上用户围绕公司产品自行设计的代码开源项目已超25000个;目前用户自发编写的关于公司产品的书籍逾50本,涵盖中文、英语、德语、法语、日语等多国语言;在主要门户视频网站中,围绕公司产品的学习视频及课程多达上万个,形成了基于公司产品的独特的技术生态系统,对公司的研发、产品反馈、市场拓展等均有良好的促进。


凭借优良的产品性能、高效的服务体系、活跃的开源生态系统,公司受到小米、涂鸦智能、科沃斯、蚂蚁金服等下游或终端知名客户的广泛认可,产品均应用于上述知名客户的智能电子产品,涵盖智能家居、智能支付终端等物联网领域,报告期内,上述知名客户采购量持续增长,采购产品种类逐渐增多。通过物联网开发操作系统ESP-IDF,公司产品能够支持众多全球主流的物联网平台,包括Google云物联平台、亚马逊AWS 云物联平台、微软 Azure 云物联平台、苹果HomeKit平台、阿里云物联平台、小米物联平台、百度云物联平台、京东Joylink平台、腾讯物联平台、涂鸦云物联平台等国内外知名物联网平台,高效实现物联网感知层与平台层的智慧互联。









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