【西部计算机】万兴科技：利润端有所承压，持续推进产品AI创新

· 公司利润端有所承压，销售、研发费用率增长较多。

2024年，公司实现营业收入14.40亿，其中视频创意类产品实现收入9.61亿元（同比+0.06%），实用工具类产品实现收入2.34亿元（同比-8.70%），文档创意类产品实现收入1.17亿元（-10.13%），绘图创意类实现收入1.21亿元（-5.88%）。2024年公司利润端有所承压，除了收入下滑的因素外，还有费用增长的因素：公司销售/管理/研发费用率分别为58.95%/11.40%/30.73%，同比变化+10.14pct/+0.24pct/3.55pct；公司2024年人员较上期增长130人，其中销售和技术人员分别增长75人和35人，主要系公司加速移动端产品布局而加大了销售端投入，以及持续在产品端和AI方面投入研发。

· 公司部分核心产品及AI收入实现高增长。

2024年，Filmora移动端产品在完成全面改造，月活用户年内增长约90%；万兴播报/Virbo收入同比增长约2倍；SelfyzAI收入同比增长约4倍。2024年，公司积极推进产品AI功能丰富与提升，实现全年AI服务器累计调用超5亿次，全年AI原生应用（不含已有应用AI功能付费部分）收入约6700万元，同比增长超100%。

· 一季度公司收入增速回正，持续推进产品AI化和创新。

2025Q1，公司实现营业收入3.80亿元，同比增长6.06%。一季度公司持续推进AI化的移动端、云端产品创新，实现多端产品持续协同发展。在持续自研的同时积极拥抱优秀的技术服务合作方，完成DeepSeek  R1、阿里通义万相、Pika等外部大模型能力接入，为存量产品AI功能的优化和AI创新产品的交互构建技术基础。

我们预计公司2025-2027年营收分别为16.52、19.24、22.71亿元，归母净利润分别为0.69、0.99、1.32亿元，AI有望给公司注入新的增长动能，维持“买入”评级。