主要观点总结
金融监管研究院资深研究员杨瑾解读文章，涉及四川省广安发展建设集团有限公司下属发展工程公司成功置换非标融资的案例，以及35号文后城投非标债务置换的进展，包括134号文推动城投非标债务置换进程和城投非标债务化解模式。同时，还提及了最新化债政策解读、融资平台退名单管理及政信类业务经营策略。
关键观点总结
关键观点1: 广安发展建设集团有限公司下属发展工程公司成功置换非标融资案例
广安发展建设集团有限公司下属发展工程公司收到融资租赁公司结清证明，这是四川省公开披露的首笔非标融资成功置换案例，也是首例非重点地区“双非债务”成功置换案例，对于推动城投非标债务化解进程有积极意义。
关键观点2: 35号文后城投非标债务置换进展
2023年下半年，在一揽子化债方案及35号文等政策文件的大力支持下，存量地方债务化解进展迅速，但非标债务化解仍阻力重重，至2024年上半年，公开披露的成功案例仅有几例。
关键观点3: 134号文推动城投非标债务置换进程
2024年7月决策层调整化债政策，出台了35号文补丁文件134号文，将适用地区从重点地区拓展到非重点地区，并将非标债务类型拓展到“双非债务”，极大加快了城投存量非标债务置换政策落实的速度。
关键观点4: 城投非标债务化解模式
城投非标债务中纳入隐债，或未纳入隐性债务但须由地方政府承担偿还责任这部分通过财政手段化解，非隐债部分则通过金融手段化解，主要有银行贷款置换、地方AMC收购、打折兑付等手段。
关键观点5: 最新化债政策解读
文章介绍了最新的化债政策，包括国发35号文、47号文、14号文及134号文，以及当前政府债务风险化解难点和未来化债趋势。
关键观点6: 融资平台退名单管理及政信类业务经营策略
文章解析了融资平台退名单的主要步骤和关键点，以及通过盘活存量资产化解地方政府债务、防范新增债务背景下“三大工程”项目实施方式和进展分析，以及通过特许经营模式引入民营资本参与基础设施和公共服务领域建设。
正文
d. 债权债务关系清晰、对应资产清楚、项目具备财务可持续性、化债方案明确、抵质押
物
充足。
e. 短期偿债流动性压力较大。
134号文扩大了非标债务置换范围，明确了置换原则，将极大加快城投存量非标债务置换政策落实的速度，本次四川广安融资租赁债务成功置换发生在134号文下发仅仅3天之后，从一定程度上也可体现出134号文发布的积极效果。而2024年7月30日召开的中央政治局会议进一步提出，“要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，更是为城投债务化解提供了强有力的支持，不排除后续会有更多优化补丁文件推出。
城投非标债务中纳入隐债，或未纳入隐性债务但须由地方政府承担偿还责任这部分目前主要是通过财政手段来化解，如发行特殊再融资债券置换、借贷央行SPV等，非隐债部分则主要通过金融手段来化解，主要有银行贷款置换、地方AMC收购、打折兑付等手段。
1、银行贷款置换
从监管部门的政策意图来看，银行贷款置换是监管鼓励的化解城投非隐债非标债务方式，旨在将化债的主要模式从财政模式转为金融模式，更为市场化、法治化。2023年11月央行行长在金融街论坛年会开幕式上表示“引导金融机构按照市场化、法治化原则，与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险”。银行贷款置换模式在35号文中提出，在134号文中进行了更为详细的补充，参与置换的主要是政策性银行和国有大型银行。根据媒体公开披露信息，目前成功案例有以下几则。
（1）2023年12月8日农行重庆渝北支行牵头首笔5000万元银团贷款置换渝北区属国有公司重庆空港经济开发建设有限公司存量非标债务。
该案例为35号文实施后的全国首例城投非标债务银行置换案例。由农业银行渝北支行牵头、中国银行渝北支行和交通银行渝北支行参团，3家机构分别占45%、35%和20%份额，已批准“银团贷款”规模6.068亿元，首次投放落地5000万元，剩余贷款将在12个月内全部投放落地，置换贷款利率比非标债务的利息更低、期限更长。
目前重庆将银行置换作为重要化债模式进行全市布局，已明确有10家银行机构参与化债，包括5家国有大行、2家政策性银行和3家地方银行，每个区县会有1家指定机构牵头进行债务化解。
（2）2024年3月15日中行宁夏分行、农行宁夏分行银团贷款置换银川市公交公司3.68亿元非标债务，3月20日国开行宁夏分行置换银川城市建设发展投资集团有限公司2只债券和4笔非标债务22.46亿元。
这是宁夏首单首批银行贷款置换存量债券和非标债务案例，规模共26.14亿元。
（3）2024年4月25日国开行广西分行专项贷款2.3亿元授信额度置换广西柳州市投控集团及其子公司柳州市北城绿色能源有限责任公司融资租赁债务本金。
该项贷款期限为10年，利率为LPR5Y-20BP，这一利率是柳州市非标转标业务最低利率，预计可以为城投公司节约2024年利息成本近300万元。
（4）2024年6月25日桂林银行贷款置换广西柳州市东城投资开发集团有限公司与某租赁公司8.5折存量债务本金。
这是广西首笔非标债务打折置换案例。
（5）2024年7月26日四川银行广安分行定向贷款置换广安发展建设集团有限公司下属发展工程公司与某融资租赁公司存量债务。
这是四川省首笔非标融资置换案例，城投公司融资成本压降了2.28%。
案例1至案例4均发生于化债重点地区，而且主体均为当地较优质的城投或城投子公司，具有政策优势和偿债保障；案例5发生于非重点地区，在134号文下发后，城投非标债务置换政策适用范围大大拓展，支持力度大大加强。未来城投非标置换的难点仍集中在弱质城投，毕竟银行贷款置换业务的根本原则是市场化和法治化，即便在政策层面倾斜力度加大了，银行也不可能不考虑城投非标产品底层资产的质量和城投的偿债能力，因此省级地方政府也需要在非标债务化解中发挥更大的作用，协调更多地方资源来推动置换落地。
2、地方AMC收购
该模式的提出是在陕西省韩城市官网2024年2月发布的《2024年政府工作报告》中，报告披露2023年该市完成了9笔非标债权收购，2024年将完成全部非标债权的收购工作。从韩城城投2023年债券半年报披露的信息可以看到，大量城投存量不良非标债务已列入一揽子化解方案计划中，将引入省级AMC进行收购。除了不良非标债务，化解工作将延伸到未逾期的非标债务，进行债务置换或重组。
以区域内地方资产管理公司通过市场化原则向城投公司收购已逾期或将逾期的非标债权，是该市城投公司化解非标债务的主要手段，创造了一种新的非标债务化解思路，可对其他地区化债工作提供一定的借鉴和启发。
3、打折兑付
这里所指的非标打折兑付是指非标债务本金打折，这已经超出政策规定的范围，根据35号文的规定，政策支持与债权人或投资人协商对存续非标利率适度打折，不得对高息非标简单刚兑，但对本金打折则需要与债权人进行协商，对于债权人来说是更大的让利，特别是信托计划这类产品，还会涉及到多个投资人，很难获得投资人的一致同意，还有引发负面舆情的风险。
目前城投非标打折案例主要发生在贵州，一方面贵州的债务问题比较严重，当地城投债务负担重，盈利能力差，当地财政又比较困难，政府救助能力较弱，债权人或投资人权衡利弊更容易接受承担一定损失尽早兑付，以免后期面临更大的不确定性，另一方面也与中央政策对贵州格外倾斜有关，无论是《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见（国发〔2022〕2号）》“允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转，降低债务利息成本”的规定，还是特殊再融资债券额度的额外调剂，都为贵州当地城投与债权人的谈判中提供了无形的支持。这在2023年初遵义道桥155.94亿元银行贷款重组案例中就有所体现。
根据标普信评整理的企业预警通资料统计，2023年10月以来，城投非标打折兑付案例如下：
（点击看大图）
非标打折兑付对于债权人来说是最不愿意采用的方式，不是迫不得已一般不会让步，对城投来说虽然可以实实在在的减少债务规模，但证明本身偿债能力的确不足，影响到自身信用，对地方信用也会有一定的伤害，因此目前地方政府和城投不是迫不得已一般还是尽量避免，更倾向于寻求更好的解决方式，例如定融等非标风险高企的潍坊市，通过纳入重点地区的方式尽量争取财政化债资源，并谋求监管部门的支持，积极与银行等金融机构沟通，通过举办金融赋能潍坊高质量发展全面战略合作签约活动，组织召开全市银行行长座谈会、金融助力潍坊高质量发展恳谈会等方式全面深化与金融机构等方面的战略合作。而山东省也通过实施“三债统管”，设立山东财金联盟并发起设立百亿元规模的互助增信基金，从政府层面支持市县级城投平台和国有企业化债工作。
（全文完）
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