海通计算机2017年经典报告回顾（5）：计算机行业并购“N+1”年业绩完成情况深度分析——海通计算机...

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本期 海通计算机投资方法论（8） 中，我 们重点讨论若并购业绩承诺期最后一年为“N”年，历史上业绩对赌“ N+1 ”年的表现。

投资要点：

如果并购的业绩承诺期最后一年是“N” 年，那么“N+1” 年并购标的业绩情况则非常值得关注。本篇报告，重点讨论的问题是，历史上业绩对赌N+1年的表现，17、18是第N+1年公司的，会受到多大影响。

从2012年开始，计算机行业的并购案逐渐增多，到2015年达到顶峰，但受到增发和募集资金的限制，A股计算机公司的并购交易数量明显下降，市场逐渐趋于理性。我们梳理了从2013年到2017年6月这段时期相关并购业绩承诺期内和外标的业绩情况，并对此做统计分析。

从2013年到2017年，计算机行业一共新增了173单有业绩承诺的交易，新增并购业绩承诺的交易数量从2014年开始攀升，到2015年达到峰值为64单并且业绩承诺金额突破60亿。

2013到2016年，计算机行业累计一共有62单结束业绩承诺期，总完成率分布区间为[-213.39%，159.99%]，其中共有48单达成了业绩承诺，占比达77.42%。如果并购的业绩承诺期最后一年是“N”年，那么“N+1”年并购标的的业绩完成情况则非常值得关注。 2016年，在结束对赌协议期之后仍对标的的业绩进行披露的一共有6单，6个标的业绩基本出现了同比下滑或持续亏损或转为亏损， 2016（N+1）年的业绩不尽如人意。

2016年完成对赌协议，2017年为“N+1”年的有44单。 109单业绩承诺正在履行中，目前完成的区间分布在[-18.33%,105.49%]。 即将在2017年结束业绩承诺的并购有57单 ，也就是2017年是第“N”年，2018年是第“N+1”年。

对于2016年是业绩对赌的最后一年，2017年是“N+1”的44单，以及2017年是业绩对赌的最后一年，2018年是“N+1”的57单，我们测算了收购业绩对整体公司利润的影响度。对于此占超过30%的公司，要预防其业绩有低于预期的风险

1、2015为并购井喷期，新增业绩承诺总额破60亿

从2013年到2017年，计算机板块一共新增了173单有业绩承诺的交易，新增并购业绩承诺的交易数量从2014年开始攀升，到2015年达到峰值为64单，占比达到了36.99%，这也与我们之前的报告相吻合，即2015年是计算机行业并购的井喷期

从2015年开始，新增并购业绩承诺的交易数量明显下降，反映出市场逐渐趋于理性。从业绩承诺金额总量上来看，2015年年度并购业绩承诺金额突破60亿大关并持续影响延伸至2016年。

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