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【国君固收】美债和油价谁先见底?

覃汉研究笔记  · 公众号  · 财经  · 2017-06-22 01:09

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沙特废黜王储,中东搞出大新闻。 根据新华社6月21日消息,沙特阿拉伯国王兼首相萨勒曼21日发布命令,免去他的侄子穆罕穆罕默德·本·纳伊夫的王储和内政大臣职位,任命自己儿子、副王储穆罕默德·本·萨勒曼为王储,并继续担任国防大臣一职。据沙特国家电视台报道,效忠委员会34名成员中的31人支持这一任免决定。效忠委员会是沙特王室挑选王位继承人的机构,其成员由王室高级成员组成。值得一提的是,与这则重大新闻同样引人注意的是,新华社微信公众号在发布这则新闻时,以简短、幽默甚至略带卖萌的形式发布。


改革派“太子”上位,中东政局存在变数。 新任王储穆罕默德·本·萨勒曼是当前沙特国王的儿子,现年三十出头,是沙特国内的改革派代表人物。在接受媒体采访时,曾表示最崇拜的政治人物是英国“铁娘子”撒切尔夫人。此前,穆罕默德·本·萨勒曼一直在国内推行类似撒切尔式的改革:减少国内福利和油价补贴、削弱宗教特权阶级的特权、推动沙特国有石油公司阿美公司的IPO计划。如果改革能够成功,沙特政府将减轻财政负担,进而能够承受较低的油价。从长远看,这将增大沙特“战胜”美国页岩油的机会。但一旦改革推进失败,则可能引发最大石油输出国沙特的政治动荡,考虑到沙特在海湾地区和阿拉伯世界的重要地位,将会对油价冲击,地区和全球政治经济也都会收到较大的影响。

美国爆出“黑科技”,看空油价别太激动。 在页岩油之后,有自媒体爆出,美国某能源公司声称发明了一种声波技术,在实验中能将二叠纪盆地浅层稠油开采的成本线控制在25美元/桶,最低甚至可达16.5美元/桶。浅层稠油由于储层压力低、且原油粘度高,开采成本一直居高不下。根据报道,新技术采用声波方式,在井下将难以流动的高粘度石油,通过处理变成易于流动的气体或液体,再将其传输到地面,有效的降低了开采的成本。但是,作为一项刚刚爆出的新技术,其真实性、可推广性、能够形成多大产能以及形成产能的具体时间都有较大的不确定性。此外,由于油价在政治经济中的重要地位,其定价从来不是采用成本定价的方法。即使新技术一切成真、也有足够的产能,把海湾产油国彻底挤出市场也不会是美国的选项。因为这将在海湾地区留下一个虚弱的、对于美国怀有敌意的阿拉伯世界,海湾也将极有可能演变为极端宗教势力的温床和舞台,这对于美国是无法接受的。所以,从“黑科技”到看空油价逻辑链条偏弱。在目前情况下,油价在45美元/桶的页岩油成本线附近还是有较强的支撑。

美国通胀放缓不改加息进程。 短期内,市场对于油价的关心更多来自于其对通胀的影响,而由于开年的低通胀数据,国内今年的通胀弱势几成定局。而美国的通胀由于可能影响联储的加息进程则显得更为重要,近期虽然美国的通胀放缓,但是联储在加息方面仍然保持了比较鹰派的表述,并且出台了明确的缩表计划。我们认为其中的原因如下:首先,美国通胀的回落,能源价格的回落是重要因素,核心通胀的回落幅度则相对平稳;其次,主要分项中,教育通讯在3、4月份同比大幅下跌,是拖累核心通胀的重要因素,同比大幅下跌的情况比较罕见,可能来自于电信公司的价格竞争,这种情况大概率难以持续。总体来看,通胀温和的状况下,联储政策对于核心通胀更加敏感,而核心通胀的下滑可能有电信公司价格战的短期影响。此外,联储调低了PCE的预期,通胀的放缓对于联储加息的制约也在减弱。








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