【国君固收】美债和油价谁先见底？

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沙特废黜王储，中东搞出大新闻。 根据新华社6月21日消息，沙特阿拉伯国王兼首相萨勒曼21日发布命令，免去他的侄子穆罕穆罕默德·本·纳伊夫的王储和内政大臣职位，任命自己儿子、副王储穆罕默德·本·萨勒曼为王储，并继续担任国防大臣一职。据沙特国家电视台报道，效忠委员会34名成员中的31人支持这一任免决定。效忠委员会是沙特王室挑选王位继承人的机构，其成员由王室高级成员组成。值得一提的是，与这则重大新闻同样引人注意的是，新华社微信公众号在发布这则新闻时，以简短、幽默甚至略带卖萌的形式发布。

改革派“太子”上位，中东政局存在变数。 新任王储穆罕默德·本·萨勒曼是当前沙特国王的儿子，现年三十出头，是沙特国内的改革派代表人物。在接受媒体采访时，曾表示最崇拜的政治人物是英国“铁娘子”撒切尔夫人。此前，穆罕默德·本·萨勒曼一直在国内推行类似撒切尔式的改革：减少国内福利和油价补贴、削弱宗教特权阶级的特权、推动沙特国有石油公司阿美公司的IPO计划。如果改革能够成功，沙特政府将减轻财政负担，进而能够承受较低的油价。从长远看，这将增大沙特“战胜”美国页岩油的机会。但一旦改革推进失败，则可能引发最大石油输出国沙特的政治动荡，考虑到沙特在海湾地区和阿拉伯世界的重要地位，将会对油价冲击，地区和全球政治经济也都会收到较大的影响。

美国爆出“黑科技”，看空油价别太激动。 在页岩油之后，有自媒体爆出，美国某能源公司声称发明了一种声波技术，在实验中能将二叠纪盆地浅层稠油开采的成本线控制在25美元/桶，最低甚至可达16.5美元/桶。浅层稠油由于储层压力低、且原油粘度高，开采成本一直居高不下。根据报道，新技术采用声波方式，在井下将难以流动的高粘度石油，通过处理变成易于流动的气体或液体，再将其传输到地面，有效的降低了开采的成本。但是，作为一项刚刚爆出的新技术，其真实性、可推广性、能够形成多大产能以及形成产能的具体时间都有较大的不确定性。此外，由于油价在政治经济中的重要地位，其定价从来不是采用成本定价的方法。即使新技术一切成真、也有足够的产能，把海湾产油国彻底挤出市场也不会是美国的选项。因为这将在海湾地区留下一个虚弱的、对于美国怀有敌意的阿拉伯世界，海湾也将极有可能演变为极端宗教势力的温床和舞台，这对于美国是无法接受的。所以，从“黑科技”到看空油价逻辑链条偏弱。在目前情况下，油价在45美元/桶的页岩油成本线附近还是有较强的支撑。

美国通胀放缓不改加息进程。 短期内，市场对于油价的关心更多来自于其对通胀的影响，而由于开年的低通胀数据，国内今年的通胀弱势几成定局。而美国的通胀由于可能影响联储的加息进程则显得更为重要，近期虽然美国的通胀放缓，但是联储在加息方面仍然保持了比较鹰派的表述，并且出台了明确的缩表计划。我们认为其中的原因如下：首先，美国通胀的回落，能源价格的回落是重要因素，核心通胀的回落幅度则相对平稳；其次，主要分项中，教育通讯在3、4月份同比大幅下跌，是拖累核心通胀的重要因素，同比大幅下跌的情况比较罕见，可能来自于电信公司的价格竞争，这种情况大概率难以持续。总体来看，通胀温和的状况下，联储政策对于核心通胀更加敏感，而核心通胀的下滑可能有电信公司价格战的短期影响。此外，联储调低了PCE的预期，通胀的放缓对于联储加息的制约也在减弱。

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