万达的“这一天”与它的“这两年” | CBNweekly

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就在各种消息满天飞时，万达集团发表了第一则声明，称“网上有关银行抛售万达债券一事属于谣言，建行等行从未下发此类通知。”不过，万达集团的这则声明中，并未就万达债券的大幅波动的原因给出更有针对性的回应。

这则自证“经营一切良好”的声明，并没能扭转市场的悲观。多只万达私有化概念股于午后开盘便相继跳水。万达电影则不得不宣布从当日下午13:00起临时停牌，原因在于“公共传媒出现可能对公司股价产生较大影响的信息”。

万达债券下跌，源于一则被抛售的谣言，亦或者，万达债券是否被抛售？

据财新传媒6月22日发布的一则报道称，银监会在今年6月中旬要求银行排查包括万达、复星以及海航等在内的数家企业的授信与风险，排查对象为近年来海外投资比较凶狠、在银行业敞口比较大的民营企业集团。受此消息牵连，复星医药的A股和H股当日盘中也分别跳水8%和5%。

市场的分析集中在国有商业银行、股份制银行和一些城商行，为了避免排查风险对债券收益产生影响，采取了主动抛售的举措以避险。

不管“遭大行抛售债券”一事是否属实，又或者银监会的风险排查行动有何进展，至少这一日的风波之后，万达对于债务的偿还能力以及其多项主业的经营性现金状况，已不可避免会成为外界关注的焦点。

| 万达集团财报显示，万达集团2014年至2016年的总资产数额分别为5341亿元、6340亿元、7961亿元，其增长率则依次为34.5%、20.9%、21.4%。 |

《第一财经周刊》统计了万达商业从2015年4月截至2017年4月19日已发行的债券情况，规模为850亿元债券，其中2016年这一年就发行了490亿元， 是2015年的250亿元的近一倍。

如果按2015年万达商业实现收入1905亿元来计算，万达整个发债规模已经占到收入的大约13%。2016年，万达商业的年收入为1430亿元，但当年的发债规模在其收入的占比则已高达34%。

事实上，在国际三大评级机构中，今年1月20日穆迪进一步下调对万达的评级，展望皆为负面。标普则在去年年初就已经将万达商业的境外债券给予BB+（垃圾级）的评级。

从万达私有化项目书可以了解到， 如果万达商业在退市满两年，亦即2018年8月31日前，未能在内地主板市场上市，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息回报。

对于万达来说，这可能才是更要命的问题，不过，万达商业还有时间，距离它约定的内地主板上市，还有超过一年。

万达对于债务的偿还能力，直接取决于它的业务运营能力。回顾万达过去一年的业绩只能说是喜忧参半。

以其2016年的成绩单来看，虽然万达院线和万达文化集团都有不错的增长表现，但万达集团整体的收入增长率，已经从过去连续三年超过30%，下降至19%。其中，万达很多传统主业都在下滑：以万达广场为核心业务的商业地产仍然是生意大头，占到总收入的45.98%，但这部分收入较2015年同比下降了25%，而你熟悉的那个百货公司——万达百货的收入同比下降了22.7%，只占5.73%。

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